海达尔-北交所新股申购报告：服务器滑轨国产替代家电滑轨高端迭代-230421（18页）.pdf

1、北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/18 2023 年 04 月 21 日 于“隐形冠军”前夜，待“专精特新”花开北交所策略专题报告-2023.4.21 产品出新推动国产替代，与高校合作研发加速功率半导体器件测试领域成果产业化北交所信息更新-2023.4.21 汽车冷凝器细分龙头，多年工艺的精进积累构筑产效壁垒及成本优势北交所首次覆盖报告-2023.4.21 海达尔海达尔(836699):服务器滑轨国产替代，服务器滑轨国产替代，家电滑轨高端迭代家电滑轨高端迭代 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S07

2、90522080007 核心看点核心看点:服务器滑轨进口替代，家电滑轨高端转型服务器滑轨进口替代，家电滑轨高端转型 海达尔核心产品为滑轨，服务器滑轨减少厚度能够使电子器件指数级别提升容量和运算速度，最早入选本土服务器厂商合格供应商的企业之一。2019 年实现销售，逐步发展华为、新华三、华勤、中科曙光、烽火科技和浪潮、中兴通讯等客户。2020-2022 年服务器滑轨收入由 371 万增至 1695 万，实现规模化营收。以冰箱滑轨为首的家电滑轨受益高端品类更新迭代，冰箱容积越大、温区越多，单台冰箱中使用的滑轨等连接件的套数也会相应增加。2022 年实现营收 2.64 亿(+1.22%)，归母净利润

3、 3013.75 万(+0.24%)；毛利率和净利率分别为 21.85%与11.43%，研发支出 936.87 万元，占比 3.55%。公司情况：朱全海家族实控，冰箱滑轨起家定标，公司情况：朱全海家族实控，冰箱滑轨起家定标，700 余种品类，募投扩产余种品类，募投扩产 成立于 2012 年末，成立初期以冰箱滑轨作为切入点，当前开拓海外市场，未来发展全球布局。获得江苏省专精特新“小巨人”企业、江苏省级精密滑轨工程技术研究中心等荣誉。拥有国内及国际专利技术 95 项，其中发明专利 35 项（含国际发明专利 5 项），实用新型 60 项。作为第一起草人组织起草的行业标准 电冰箱用滑轨（QB/T542

4、4-2019）于 2020 年 7 月正式颁布实施。朱全海家族实控，还拥有海达光能等企业，华夏基金参与战配。拥有 700 余种产品品类，定制化属性高。募投扩产超 1 倍，建设期 1.5 年，当前家电滑轨产能利用率饱和。行业情况：滑轨由三大组件与四大工艺组成，行业情况：滑轨由三大组件与四大工艺组成，市场判断消费家电市场判断消费家电 2023 年回温年回温 常规滑轨由滑轨主体、安装支架、功能机构及其它辅件组成，同时销售配套钣金件，实现承载和滑动的主要功能。主要工艺流程包括自动滚压、冲压、表面处理与装配。据奥维云网，冰箱零售规模整体保持在 900-1,000 亿元水平，洗碗机、蒸烤箱等新型家电消费市

5、场提升，洗碗机全渠道零售额超过 100 亿元；2015 年至 2022 年，嵌入式微蒸烤箱零售额规模从 31 亿元增长至 71 亿元。发行价对应发行后发行价对应发行后 PE(TTM)15.0X，可比公司均值，可比公司均值 27.8 倍倍 从估值来看，可比公司市值均值 35.69 亿元，市盈率 TTM 均值 27.8X，中值 30.6X。发行价为 10.25 元/股，当前总股本为 3300 万股，预计发行股数不超过 1100 万股（未考虑超额配售选择权），对应发行后 TTM 市盈率为 15.0X，低于可比公司平均估值。公司服务器滑轨处于国内领先地位，贡献新增长，传统家电滑轨受益冰箱等家电市场回温

6、。风险提示：风险提示：市场竞争风险、主营产品细分市场空间偏小、新股破发的风险 相关研究报告相关研究报告 北交所北交所研究团队研究团队 新股新股研究研究 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/18 目目 录录 1、核心看点：服务器滑轨进口替代，家电滑轨高端转型.4 1.1、服务器滑轨国产替代，2022 年实现规模化营收.4 1.2、冰箱滑轨受益高端品类更新迭代.5 2、公司情况.6 2.1、发展历程：冰箱滑轨起家，起草行业标准.6 2.2、股权结构：朱全海家族实控海达光能