中国银行研究院： 我国跨境资本流动新态势、展望及影响（2023）（12页）.pdf

1、 伦敦经济月刊（2013 年 1月）2013 年 1 月 18 日 中银研究产品系列 经济金融展望季报 中银调研 宏观观察 银行业观察 国际金融评论 国别/地区观察 作 者：周景彤 中国银行研究院 吴 丹 中国银行研究院 电 话：010 6659 3776 签发人：陈卫东 审 稿：周景彤 李佩珈 联系人：王 静 刘佩忠 电 话：010 6659 6623 对外公开 全辖传阅 内参材料 2023 年 04 月 21 日 2023 年第 28 期（总第 483 期）我国跨境资本流动 新态势、展望及影响 2022 年国际形势复杂严峻，发达经济体通胀“高烧”不退，紧缩货币政策不断加码，我国短期跨境资本

2、波动加大，特别是证券投资资金流出增加。但由于直接投资延续了顺差格局，跨境其他投资项“由逆转顺”，我国跨境资本流动总体均衡有序。步入 2023 年，外部环境不确定性仍然较大，但我国经济持续稳中向好，外资将看好并增持人民币资产，短期跨境资本流动将更趋平稳。总的来看，未来我国跨境资本流动将更加稳定，这将有助于维护金融市场稳健运行、延续外债规模平稳、保持国际收支平衡，以及货币政策独立自主等。研究院 宏观观察 2023 年第 28 期（总第 483 期）1 我国跨境资本流动新态势、展望及影响 2022 年国际形势复杂严峻，发达经济体通胀“高烧”不退，紧缩货币政策不断加码，我国短期跨境资本波动加大，特别是

3、证券投资资金流出增加。但由于直接投资延续了顺差格局，跨境其他投资项“由逆转顺”，我国跨境资本流动总体均衡有序。步入2023年，外部环境不确定性仍然较大，但我国经济持续稳中向好，外资将看好并增持人民币资产，短期跨境资本流动将更趋平稳。总的来看，未来我国跨境资本流动将更加稳定，这将有助于维护金融市场稳健运行、延续外债规模平稳、保持国际收支平衡，以及货币政策独立自主等。一、非储备金融账户下的资本流动新态势 2022 年我国资本流动出现明显变化，尤其是短期跨境资本波动加大。观察国际收支情况，2017 年以来，我国非储备金融账户波动较为平稳，但 2022 年逆差显著扩大（图 1）。其中，证券投资项逆差扩

4、大是非储备金融账户波动增加的主要原因，年内累计净流出 2811 亿美元，较上年 514 亿美元净流入发生较大逆转。图 1：非储备金融账户及明细项顺逆差情况 资料来源：国家外汇管理局，作者整理-6,000-4,000-2,000 0 2,000 4,000 亿美元国际收支：非储备性质的金融账户：直接投资国际收支：非储备性质的金融账户：证券投资国际收支：非储备性质的金融账户：其他投资国际收支：非储备性质的金融账户 2 2023 年第 28 期（总第 483 期）（一）证券投资项：出现近年罕见的大幅外流 2022 年证券投资项目逆差扩大，主要是由于跨境债券投资资金流出增加。在国际收支表中，证券投资项

5、目主要包括债券和股权投资两项，其中债券投资的净流出占主导因素，全年流出2678亿美元，而股权资金仅流出133亿美元。究其主因，由于2022年欧美等发达国家通胀压力攀升，美联储启动大幅加息和缩表等紧缩货币政策，新兴市场国家短期跨境资金大量流向美国。2022 年美联储累计加息六次共 375 个基点，造成中美利差出现倒挂（图 2），美国国债收益率的抬高吸引了大量境内债券投资资金撤出。从投资方向看，一是来华证券投资出现净流出。2022 年海外对我国证券投资净流出1079亿美元。从渠道看，以境外机构减持我国发行债券以及债券到期赎回为主（净流出 1456 亿美元）；而股权投资为 344 亿美元净流入。债券

6、通项下，2022 年境外机构减持人民币债券迹象明显，但在下半年呈现减持逐渐收窄，且12月转为净增持（图3）。二是境内对外证券投资活跃度增加。2022 年我国对外证券投资净流出 1732 亿美元，创历史新高。其中对外股权投资 477 亿美元，同比下降 44%；对外债券投资 1255亿美元，同比增长两倍以上，规模创历史新高。图 2：中美利差倒挂 图 3：境外持有人民币债券变动 资料来源：Wind，作者整理 2023年初跨境证券投资显著回流。2022年底以来，由于我国疫情防控措施调整优化，经济金融复苏回暖，叠加市场对美联储加息预期转向，我国短期跨境资金开始显著回流。一是跨境证券投资显著回流。从银行代