【研报】宏观研究专题报告：全球金融危机对中国的传导路径和影响推演-20200321[21页].pdf

1、请务必阅读正文之后免责条款部分请务必阅读正文之后免责条款部分 全球金融危机对中国的传导路径和全球金融危机对中国的传导路径和影响影响推演推演 恒大研究院研究报告恒大研究院研究报告 宏观研究宏观研究 专题报告专题报告 2020/3/21 首席首席经济学家经济学家：任泽平任泽平 研究员：马家进研究员：马家进 研究员：石玲玲研究员：石玲玲 研究员：梁珣研究员：梁珣 研究助理：王孟嫫研究助理：王孟嫫 研究助理：范城恺研究助理：范城恺 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展立足企业恒久发展 2 服务国家大局战略服务国家大局战略 目录目录 1 新一轮全球经济金融危机来袭 . 5 1.1 金融危机前兆：流动性危

2、机显现，抛售资产、现金为王. 5 1.1.1 金融市场流动性危机：股票、债券、黄金齐跌，现金为王，美元指数上涨 . 5 1.1.2 金融机构流动性危机：美联储最后贷款人，系统重要性金融机构挤兑 . 8 1.2 从流动性危机到金融危机、经济危机的情景推演 . 9 2 外部危机对中国的传导链条 . 10 2.1 贸易和外需：出口下滑 . 10 2.2 产业链：下游需求减少，上游减产或断供 . 12 2.3 金融市场：外资抽逃、资本流出、情绪传染 . 13 2.4 疫情输入：二次传染风险 . 15 2.5 交叉传染：冲击汇率和房地产 . 18 3 要做好应对全球经济金融危机的充分准备，当务之急是扩大

3、内需 . 20 oPoRmMmQrMrPmOnMpQuNtQbR9R8OpNoOtRrRjMpPnOiNpNrN6MnNxPMYmQqPwMrNzR 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展立足企业恒久发展 3 服务国家大局战略服务国家大局战略 图表目录图表目录 图表：全球经济金融危机的传导路径 . 4 图表：国内现有确诊病例持续减少，海外快速上升 . 5 图表：美欧日韩股市跌入熊市 . 6 图表：恐慌指数超过 2008 年金融危机最高点. 6 图表：美股市盈率处于历史高位 . 6 图表：股票回购和分红推高美股 . 6 图表：美国 10 年期国债收益率快速上升，股债双杀 . 7 图表：美国非金融企

4、业债券余额持续上升. 7 图表：BBB 及以下评级企业债信用利差大幅上升. 7 图表：2008 年黄金价格大跌近 30% . 8 图表：2020 年 3 月黄金价格大跌超 10% . 8 图表：2008 年金融危机时美元指数暴涨 . 8 图表：2020 年 3 月美元指数飙升 . 8 图表：日内信贷在 2008 年金融危机时提供流动性支持 . 9 图表：外资抛盘压力下 A 股进入调整期 . 14 图表：2008 年 A 股暴跌 . 14 图表：2008 年出口订单锐减、外需萎缩 . 14 图表：2008 年 CPI 和 PPI 负增长 . 14 图表：2008 年 GDP 和工业生产增速大降

5、. 14 图表：美国企业债券收益率大幅上升 . 15 图表：人民币汇率跌幅扩大 . 19 图表：2008 年金融危机冲击中国房地产市场. 19 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展立足企业恒久发展 4 服务国家大局战略服务国家大局战略 十年一轮，新一轮全球经济金融危机来袭，疫情是导火索，根源是长 期货币超发下的经济金融社会脆弱性。2008 年国际金融危机至今，12 年 过去了，美欧主要靠量化宽松和超低利率，导致资产价格泡沫、债务杠杆 上升、居民财富差距拉大、社会撕裂、政治极化、贸易保护主义盛行。其 中， 美国股市泡沫和企业高债务杠杆是两大相互关联的火药桶。 从金融周 期的角度，这是一次总清算，

6、该来的迟早会来。 美欧的流动性危机已经显现， 这通常是金融危机的前兆， 金融杠杆的 游戏已经结束，音乐已经停止，投资者抛售资产夺门而逃：美股暴跌，10 天内四次熔断，恐慌指数超过 2008 年金融危机最高点，技术性熊市；美 股盈利恶化、估值大跌、戴维斯双杀，杠杆资金与同质化交易相互踩踏， 股票抛售与股价大跌相互强化；股债双杀，美国 10 年期国债收益率快速 上升；企业部门债务杠杆高，评级下调、信用利差扩大、违约风险上升； 黄金价格大跌， 8 个交易日内跌幅超过 10%， 避险资产不避险； 现金为王， 美元指数快速上升。所有篮子都被打翻时，没有一颗鸡蛋是安全的。 流动 性危机若继续蔓延和深化，将