连锁药店行业深度报告：连锁化多元化处方外流加速-230419（66页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1连锁化，多元化，处方外流加速连锁化，多元化，处方外流加速连锁药店行业深度报告分析师：杜永宏执业证书编号：S0630522040001联系方式：分析师：伍可心执业证书编号：S0630522120001联系方式：2023年4月19日请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明2核心观点：核心观点：连锁化率提升，销售品类多元化，行业空间进一步打开。连锁化率提升，销售品类多元化，行业空间进一步打开。2021年，我国零售药店市场总规模约为5938亿元，2015-2021年CAGR为10.6%；药店连锁化率由2012年的34.6%提升至2021年的55.3%，连锁化率持续提升

2、；药店销售品类日益多元化，非药品类客单价高、毛利率高，盈利能力不断提升，市场空间进一步打开。多项利好政策相继落地，处方外流加速推进。多项利好政策相继落地，处方外流加速推进。近年来，国家陆续出台了一系列政策措施，支持处方外流，推动了零售药店的发展。从药品零加成、双通道，到医保账户的调整、以及今年年初出台的关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知等政策，都将有力推动门诊处方的加速外流。我们认为，长期来看，零售药店逐步承接院内药品市场，医药分业将是大势所趋。他山之石，日本模式更具借鉴意义。他山之石，日本模式更具借鉴意义。美国医药分业主要为政策推动下的自然演绎；日本政府则通过三条途径实现医药分

3、业：1）提高医生薪酬；2）降低药价；3）强制公立医院处方外流。竞争格局方面，2021年美国连锁药店CR3约为77%，日本连锁药店CR10约为68%；同时，美、日药房经营都更加多元化。上市公司：快速发展，各有特色。上市公司：快速发展，各有特色。我们统计的已上市6家连锁药店公司，除了深耕各自优势区域外，上市以来，都通过多种途径实现了门店的快速扩张，收入规模的快速增长，盈利能力的不断提升；6家企业在具体经营方面都各有优势和特色。当前已上市连锁药店企业市占率仍较低，仍有很大的发展空间。OXiWkZVYjXjWnOpMpN8ObP8OpNqQpNoNjMnNrNfQoMqQ6MmMyRxNmNxOxNq

4、RtR请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明3核心观点：核心观点：投资建议：投资建议：我们认为，随着零售药店连锁化率的持续提升、经营品类的日益多元化、处方外流的加速推进等，零售药店行业未来仍有很大的发展空间。当前板块估值处于相对低位，成长确定性相对较高，具有很大的投资价值。建议关注：老百姓、益丰药房等。风险提示：风险提示：门店扩张速度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；门店合规经营带来的品牌风险等。请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明401连锁化率不断提升，品类日益多元化连锁化率不断提升，品类日益多元化政策多途径推动，处方外流持续兑现政策多途径推动，处方外流持续兑现它山之石：日本模式更具借鉴意义

5、它山之石：日本模式更具借鉴意义上市公司多维度比较分析上市公司多维度比较分析CONTENTS目录目录020304重点上市公司简介重点上市公司简介05请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明5终端市场稳步增长，药店销售占比逐年提升终端市场稳步增长，药店销售占比逐年提升 全国药品终端市场稳步增长，全国药品终端市场稳步增长，20212021年已达到年已达到1.71.7万亿元。万亿元。患者购药的主要场景有公立医院、药店、基层医疗机构，2021年全国药品终端市场规模为17,747亿元，剔除疫情影响，2016-2019年药品终端市场CAGR为6.24%。药店销售占比逐年提升，药店销售占比逐年提升，2021202

6、1年接近年接近27%27%。2016-2019年零售药店销售占比从22.5%提升至23.4%；2020年起，受疫情影响，患者购药习惯改变等，零售药店销售占比较2019年提升近3个百分点。全国药品终端市场规模全国药品终端市场规模全国药品终端渠道占比全国药品终端渠道占比资料来源：米内网，东海证券研究所资料来源：米内网，东海证券研究所请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明6药品特殊性决定实体药店为购药首选场景药品特殊性决定实体药店为购药首选场景 实体店可即买即用，为首要购药途径。实体店可即买即用，为首要购药途径。2021年药店市场总体规模约为5938亿元(yoy为7.2%)，2015-2021年CAG