传媒互联网行业：AI显性化元年拥抱产业变革的星辰大海-230419（33页）.pdf

1、 1 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 传媒互联网行业传媒互联网行业 A AI I 显性化显性化元年，元年，拥抱产业变革的星辰大海拥抱产业变革的星辰大海 C ChatGPThatGPT引领技术革命，通用人工智能曙光引领技术革命，通用人工智能曙光将将至至 从技术角度解读，ChatGPT在通用性通用性和多模态多模态两个层面实现了飞跃，统一了近10年来AI研究的技术路线，从而使通用人工智能（AGI）的实现有望大幅提前。其中，算力、数据和工程能力算力、数据和工程能力是类ChatGPT大模型研发的核心壁垒。A AI I产业化：产业化：大模型为入口，大模型为入口，关注应用环节降本增效关注应用环节降

2、本增效+新增量新增量 AI大模型作为更高效的生产力工具作为更高效的生产力工具，以及新的互联网流量入口新的互联网流量入口，其战略地位有望比拟“新一代的iOS/安卓操作系统”，重塑移动互联网时代的竞争格局，建立万亿规模的下游应用生态。其中，网文、图片、视频、游戏、电网文、图片、视频、游戏、电商、营销商、营销六个细分领域有望从两个方面受益于AI技术变革：一是一是在企业生产经营环节中降本增效，二是二是带来应用端的新增量。三条投资主线：大模型、降本增效、内容资产重估三条投资主线：大模型、降本增效、内容资产重估 基于产业趋势，我们建议关注AIGC产业链中弹性最大的三个环节：1 1）大模型：）大模型：国内大

3、模型厂商有望承接交互方式变革带来的“新增量”，参与互联网流量的“再分配”，共同受益于下一个“移动互联网”级别的增长机会，关注率先落地的大模型厂商。2 2）降本增效：）降本增效：内容行业中降本增效最显著的是游戏，其次是音视频、图片和文字。主要系游戏数字化程度高、自有数据资源丰富、降本增效的落地速度快。此外，游戏还有望受益于AI驱动下品类创新带来的行业增量。3 3）内容资产的价值重估：）内容资产的价值重估：AIGC的核心是内容，其中文字类资产短期可作为大模型训练的优质语料库，长期基于AI多模态能力生成图片、视频、游戏的门槛依次降低，因此价值重估落地最快、空间最大。相较于图书出版，建议重点关注体量更

4、大、娱乐性更强的网文类内容资产价值重估。投资建议投资建议 AI大模型作为新的生产力工具和流量入口，有望引领新一轮产业变革。我们建议布局三条投资主线：三条投资主线：1 1）大模型厂商，）大模型厂商，建议关注昆仑万维昆仑万维；2 2）降本）降本增效，增效，建议关注恺英网络恺英网络；3 3）内容资产重估，）内容资产重估，建议关注中文在线中文在线。风险提示风险提示：AI技术发展不及预期；监管趋严；行业竞争加剧的风险。重点推荐标的重点推荐标的 简称简称 EPSEPS PEPE CAGRCAGR-3 3 评级评级 2022A/E 2023E 2024E 2022A/E 2023E 2024E 恺英网络 0

5、.51 0.71 0.87 26.15 18.70 15.19 48%买入 昆仑万维 0.96 1.14 1.33 52.96 44.86 38.31 1%增持 中文在线-0.47 0.23 0.33 -52.41 104.82 73.53 35%增持 掌阅科技 0.23 0.32 0.35 99.58 72.20 65.82 1%增持 巨人网络 0.46 0.61 0.72 31.34 23.64 20.04 13%买入 盛天网络 0.83 1.11 1.41 41.50 30.79 24.26 45%增持 光线传媒-0.06 0.30 0.36 -179.34 35.09 29.49 -增

6、持 值得买 0.64 1.22 1.55 69.87 36.70 28.72 5%增持 三人行 7.26 10.49 13.59 21.47 14.86 11.47 40%增持 视觉中国 0.17 0.24 0.35 100.61 69.74 48.31 17%增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 4 月 18 日收盘价 证券研究报告 2023 年 4 月 19 日 投资建议：投资建议：强于大市(维持评级)上次建议：上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：郑磊 执业证书编号：S059052