液冷及冷却液行业深度报告：算力提升驱动液冷方案推广氟化液迎来发展机遇-230417（21页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 04 月 17 日 推荐推荐（维持）（维持）液冷及冷却液行业深度报告液冷及冷却液行业深度报告 周期/化工 算算力提升促使数据中心功率密度提高，对制冷系统提高更高要求力提升促使数据中心功率密度提高，对制冷系统提高更高要求；较 风 冷 技较 风 冷 技术，液冷技术具备多项优势，将成为未来主流术，液冷技术具备多项优势，将成为未来主流；液冷数据中心市场规模快速增液冷数据中心市场规模快速增长，预长，预计计 2025 年浸没式液冷数据中心占比将达年浸没式液冷数据中心占比将达 40%；冷却液为液冷技术关键冷却液为液冷技术关键材料，国内企业迎

2、发展机遇。材料，国内企业迎发展机遇。算力提升促使数据中心功率密度提高，对制冷系统提高更高要求算力提升促使数据中心功率密度提高，对制冷系统提高更高要求。随着 AI、云计算、大数据以及区块链等技术的创新发展，以高速率、低时延和大连接为特点的 5G 通信时代到来，作为信息基础设施的数据中心及通信设备承担的计算量越来越大，对计算效率的要求也越来越高。数据中心服务器不断更新迭代，带来功率密度提升，从而对散热效率提出更高要求。在双碳政策下，数据中心 PUE 指标不断降低，制冷系统在数据中心中能耗占比 24%，降低制冷系统能耗是促进 PUE 降低的有效方法。较风冷技术，液冷技术具备多项优势，将成为未来主流。

3、较风冷技术，液冷技术具备多项优势，将成为未来主流。较目前主流的风冷技术，液冷具有低能耗、高散热、低噪声、低 TCO 等优势，是适用于需要大幅度提升计算能力、能源效率和部署密度等场景的优秀散热解决方案，预计未来在数据中心中渗透率将持续提升。液冷可分为冷板式液冷、浸没式液冷、喷淋式液冷，其中浸没式液冷实现 100%液体冷却，具有更优节能散热效果，在超算、高性能计算领域取得了广泛应用，预计随着散热要求的提高，其将成为未来数据中心主流的散热技术之一。液冷液冷数据中心市场规模快速增长，预计数据中心市场规模快速增长，预计 2025 年浸没式液冷数据中心占比将达年浸没式液冷数据中心占比将达40%。近年来中国

4、数据中心建设加速推进，2021 年中国数据中心市场规模超1500 亿。据液冷白皮书，考虑液冷对传统市场进行替代，预计到 2025年保守测算下中国液冷数据中心市场规模将达 1283.2 亿元，乐观测算下将达1330.3 亿元，其中保守测算下，浸没式液冷市场规模将达 526.1 亿元，乐观测算下将达 545.4 亿元，浸没式液冷数据中心占比将从 2019 年的 18%左右提升至 2025 年的 40%左右。冷却液为液冷技术关键材料，国内企业迎发展机遇。冷却液为液冷技术关键材料，国内企业迎发展机遇。冷却液是液冷技术的关键材料，氟碳化合物具有合适的介电常数、比热容、稳定性及安全性，是目前最为常见的和受

5、欢迎的电子设备冷却液之一，预计随着算力提升，数据中心冷却液市场需求将快速提升。目前电子氟化液主要由 3M、索尔维等少数海外企业供应，国内企业处于加速追赶状态。受环保因素影响，3M 宣布于 2025前退出 PFAS 的生产，预计将为国内企业创造新的发展机遇。国内目前有相关产品或者正在研发的企业国内目前有相关产品或者正在研发的企业：巨化股份、新宙邦（公司氟化液可用于数据中心浸没式液冷及半导体领域，由于半导体领域价值量更高，目前更侧重于供应半导体领域）、润禾材料。风险提示：风险提示：数据中心建设不及预期、国家相关产业政策变动、行业竞争加剧、安全环保生产的风险 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）3

6、94 8.0 总市值（亿元）42820 5.0 流通市值（亿元）35531 4.9 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-1.1 2.2 7.0 相对表现-3.8-4.3 9.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、招商化工行业周报 2023 年 4 月第 3 周烟酰胺价格大幅上涨，建议关注冷却液板块2023-04-16 2、招商化工行业周报 2023 年 4 月第 2 周原油价格大幅上涨，电子特气国产替代有望加速2023-04-10 3、电子特气行业深度报告关键芯片制造耗材，乘半导体东风国产替代有望加速2023-04-07 周铮周铮 S1090515120001 曹