云海金属-公司研究报告-镁下游需求空间打开产业链龙头依托股东优势加速扩张-230418（38页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0404月月1818日日买入买入云海金属（云海金属（002182.SZ002182.SZ）镁下游需求空间打开，产业链龙头依托股东优势加速扩张镁下游需求空间打开，产业链龙头依托股东优势加速扩张核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告有色金属有色金属小金属小金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：刘孟峦证券分析师：焦方冉证券分析师：焦方冉010-88005312021-S0980520040001S0980522080003基础数据投资评级买入(维持)合理估值30.30-33.90 元收盘价25.99 元总

2、市值/流通市值16801/14482 百万元52 周最高价/最低价29.33/15.56 元近 3 个月日均成交额358.04 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告云海金属（002182.SZ）-镁产业链龙头，依托股东优势加速扩张 2023-04-09镁产业链龙头镁产业链龙头，依托股东优势加速扩张依托股东优势加速扩张。公司是全球镁行业龙头，现有 10万吨原镁和 20 万吨镁合金产能，镁合金全球市占率近 40%。公司拥有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”的完整镁产业链。宝武入主后公司产能扩张有望加速，安徽宝镁、五台云海、

3、巢湖云海项目投达产后，预计 2025 年将达到 50 万吨原镁和 50 万吨镁合金产能规模。设备和成本优势明显，重点项目即将投产贡献业绩。设备和成本优势明显，重点项目即将投产贡献业绩。镁冶炼企业多数小而散，公司多年深耕镁冶炼技术，已打造为核心竞争力之一，成本优势明显。公司重点项目安徽宝镁今年三季度建成，是公司现有冶炼产能的 3倍，将成为全球最大的镁合金生产基地，有望重塑国内镁冶炼市场格局。下游需求领域拓展，镁有望从下游需求领域拓展，镁有望从“小金属小金属”成长为成长为“大金属大金属”。镁是我国优势矿产资源，占全球 70%，开采和处理成本低廉，相较其他矿产品种，供应链完全自主可控。下游需求领域受

4、益于汽车汽车轻量化需求提升、镁合金建筑模板被市场接受并量产、镁基储氢材料相关技术日渐成熟，理想情况下未来 3 年镁合金年均需求增速可能达到 40%。随着另一种轻量化金属铝产能逼近上限，镁的性价比将凸显，长期来看镁具备从年产销百万吨级小金属成长为千万吨级大金属的潜力。风险提示风险提示：镁价波动风险；硅铁等原材料价格波动风险；产能释放不及预期；镁合金压铸件竞争加剧风险。投资建议：投资建议：维持“买入”评级。近期原镁主产地产能整顿影响供给，我们小幅上调了 2023 年的镁价假设 和 2023 年 的 盈 利 预 测。假 设 2023-2025 年 镁 锭 价 格 为23600/22000/22000

5、 元/吨，镁合金价格为 25000/23400/23400 元/吨（原预测值 23400/23400/23400 元/吨），预计 2023-2025 年收入 131/175/241亿元，同比增速 43.5/33.7/37.9%，归母净利润 7.85/11.63/19.51 亿元（原预测值 6.84/13.22/19.52 亿元），同比增速 28.5/48.1/67.7%；摊薄 EPS 分别为 1.21/1.80/3.02 元，当前股价对应 PE 分别为 21/14/9x。公司是全球镁产业链一体化龙头，未来两年步入产能加速投放期，将依托宝武国际化的市场资源和强大的汽车市场背景，在汽车轻量化、镁基

6、储氢材料、镁合金模板等领域的渗透进一步加速，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入(百万元)8,1179,10513,06917,47124,084(+/-%)36.5%12.2%43.5%33.7%37.9%净利润(百万元)49361178511631951(+/-%)102.2%24.0%28.5%48.1%67.7%每股收益（元）0.760.951.211.803.02EBITMargin8.1%9.4%8.7%11.5%15.4%净资产收益率（ROE）14.5%15.5%