科达利-公司研究报告-多元优势铸就龙头地位广阔空间助力发展-230418（28页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 多元优势铸就龙头地位，广阔空间助力发展 Table_Title2 科达利（002850）Table_Summary 报告摘要报告摘要 专注电池结构件业务专注电池结构件业务，行业行业经验丰富经验丰富 公司成立于 1996 年，是国内领先的电池精密结构件和汽车结构件研发及制造商，主要产品包括新能源汽车动力电池精密结构件、储能电池精密结构件、汽车零部件等。公司于 2007 年探索进入动力及储能电池结构件领域，是国内最早从事动力电池精密结构件研发和生产的企业之一。受益于下游需求持续增长，公司 2022 年营收达 86.54 亿元，同比增长

2、 94%；归母净利润达 9.01 亿元，同比增长 66%，业绩继续保持快速增长态势。领先优势明显领先优势明显，多多重优势构筑护城河重优势构筑护城河 公司坚持定位高端市场，已与 CA TL、中创新航、亿纬锂能、力神等国内领先厂商以及 LG、松下、特斯拉、Northvolt、ACC、三星等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系。公司技术持续创新，2022 年研发投入达 5.45 亿元，同比增速达 98%，连续两年保持高速增长态势。此外，结构件行业固定资产在总资产中的占比位居锂电中游材料前列，且单个项目总投资基本均达到数亿元及以上，由此带来较高资金壁垒。大圆柱起量打开成长空间大圆柱起量打开成长空间

3、，产能释放助力盈利能力向好产能释放助力盈利能力向好 公司采用大客户就近配套生产基地的战略，目前已在国内多个锂电池行业重点区域布局了 13 个生产基地，同时也在欧洲的德国、瑞典、匈牙利进行产能布局。随着产能逐步释放以及产能利用率的提升，公司盈利能力有望向好。此外，根据公司投资者关系记录表，公司 4680 电池结构件目前处于批量生产阶段，我们认为公司未来有望持续受益布局领先带来的卡位优势以及 4680 电池放量进程。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 我们预计，2023-2025 年公司营业收入分别为 141.62 亿元、192.08 亿元、252.85 亿元，归母净利润分别为 14.19 亿元

4、、19.45 亿元、25.87 亿元，EPS 分别为 6.05 元、8.29 元、11.03元，对应 PE为 23X、17X、13X（以 2023 年 4 月 17 日收盘价141.89 元计算）。公司为锂电池结构件龙头企业，客户结构以及盈利能力优异。考虑公司在行业中的领先地位和行业增长带来的公司业绩提升空间，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 行业政策变化；动力及储能电池需求增长不及预期；价格剧烈变化风险；原材料价格等大幅波动风险；产能释放不及预期；客户拓展不及预期；产品毛利率下降风险等。评级及分析师信息 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 最新收盘价：141.89 股票代码：股

5、票代码：002850 52 周最高价/最低价：182.97/87.70 总市值总市值(亿亿)332.73 自由流通市值(亿)176.86 自由流通股数(百万)124.65 Table_Author 分析师：杨睿分析师：杨睿 邮箱： SAC NO：S1120520050003 联系电话：010-5977 5338 分析师：李唯嘉分析师：李唯嘉 邮箱： SAC NO：S1120520070008 联系电话：010-5977 5349 研究助理：哈成宸研究助理：哈成宸 邮箱： 联系电话：021-5038 0388 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 2023 年 04 月 18 日

6、证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)4,468 8,654 14,162 19,208 25,285 YoY（%）125.1%93.7%63.7%35.6%31.6%归母净利润(百万元)542 901 1,419 1,945 2,587 YoY（%）203.2%66.4%57.5%37.1%33.0%毛利率（%）26.2%23.9%22.6%22.2%21.7%每股收益（元）2.33 3.86 6.05 8.29