银行业深度：消费信贷是值得重点观察指标消费的“钱”未来来自哪里？-230414（57页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、深度深度 消费的“钱”消费的“钱”未来未来来自哪里？来自哪里？消费信贷消费信贷是值得是值得重点观察指标重点观察指标 银行 证券研究报告证券研究报告/行业行业深度深度报告报告 20232023 年年 0 04 4 月月 1 14 4 日日 评级：增持（维持）评级：增持（维持）分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 Email： 分析师分析师 邓美君邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元)

2、9,794,209 行业流通市值(百万元)6,309,617 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 招商银行 34.39 3.80 4.69 5.41 6.00 9.05 7.33 6.36 5.73 增持 平安银行 12.69 1.45 1.83 2.30 2.59 8.75 6.93 5.52 4.90 增持 宁波银行 28.69 2.38 2.85 3.38 4.01 12.05 10.07 8.49 7.1

3、5 增持 江苏银行 7.10 1.02 1.33 1.66 2.02 6.96 5.34 4.28 3.51 买入 苏州银行 6.95 0.77 0.93 1.18 1.46 9.01 7.46 5.91 4.77 买入 备注：最新股价对应 2023/4/14 收盘价 报告摘要报告摘要 核心观点：核心观点：政策把“恢复和扩大消费”摆在优先位臵；我们从银行的角度，关注钱来自哪里？1、存款持续高增，对存量超额储蓄存款进行拆解分析，向消费的释放空间有限。2、居民整体偿债负担出现边际改善，且国内消费金融渗透率偏低，仍有加杠杆空间；同时海内外经验表明，消费意愿在疫后均有不同程度的复苏；所以，消消费信贷还

4、是有望成为消费的重要的资金来源。费信贷还是有望成为消费的重要的资金来源。3 3、收入预期目前影响居民消费，消消费信贷是市场未来值得重点关注的指标，反映居民对未来的信心。费信贷是市场未来值得重点关注的指标，反映居民对未来的信心。消费信贷值得未来政策发力，仍是是银行重点布局的业务之一。超额储蓄拆解分析：向消费的释放空间有限。超额储蓄拆解分析：向消费的释放空间有限。拆分拆分 8 8 万亿的超额储蓄来源来看，万亿的超额储蓄来源来看，超储主要源于居民资产配臵的转移：1、居民减配理财而产生的超额储蓄约为 4.1 万亿；2、因居民减配房地产而产生的超额储蓄约为 2.1 万亿；3、消费缩减而实际产生的超额储蓄

5、约为 0.6 万亿，释放空间有限。拆分超额储蓄的人群结构：拆分超额储蓄的人群结构：超额储蓄主要来自高收入人群，而高收入人群消费倾向增加有限，中低收入群体具有一定消费空间，但具体还要看就业恢复情况以及相关消费支持政策力度，可从信贷定价和对低收入人群的消费补贴入手。消费信贷有望成为消费的重要资金来源。消费信贷有望成为消费的重要资金来源。1 1、长期角度看，、长期角度看，居民整体偿债负担出现边际改善，仍有加杠杆空间，且国内消费金融渗透率偏低。2 2、短期角度看，、短期角度看，海内外消费在疫后均有不同程度的复苏意愿，国内消费缓慢恢复且修复分化，消费贷伴随消费回暖有望迎来复苏拐点。3 3、预计、预计 2

6、0232023 年新增狭义消费贷预计约年新增狭义消费贷预计约 1.41.4 万亿万亿，参考历年新增狭义消费贷款与社零比重规律进行测算。消费的“钱”重点来自消费信贷，是市场值得重点关注的指标，是银行重点布局业消费的“钱”重点来自消费信贷，是市场值得重点关注的指标，是银行重点布局业务。务。1 1、消费信贷还是有望成为、消费信贷还是有望成为提振提振消费消费组合拳的重要一环组合拳的重要一环，但若收入预期不确定，影响消费支出意愿，政策应继续鼓励消费信贷，给消费者信心。2 2、消费信贷是银、消费信贷是银行重点业务，利于银行估值提升。线上线下角度：行重点业务，利于银行估值提升。线上线下角度：线上韧性较强且占