电子行业：AI不止关注“华为+算力+存力”产业链机遇-230417（32页）.pdf

1、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 x xTable_Info1Table_Info1电子电子 Table_Date发布时间：发布时间：2023-04-17 Table_Invest优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益11%17%14%相对收益 8%17%17%Table_Market行业数据 成分股数量（只）309 总市值（亿）48652 流通市值（亿）25464 市盈率（倍）39.51 市净率（倍）3.08 成分股总营收（亿）26641 成分股总净利润（亿）14

2、98 成分股资产负债率（%）50.43 Table_Report相关报告 华为产业链深度报告：浴火经磨难，涅槃起创新-20230105 正确认识大陆半导体各环节差距，逐个击破 -20221108 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 证券分析师：王浩然证券分析师：王浩然 执业证书编号：S0550522030002 021-20361133 证券分析师：武证券分析师：武芃芃睿睿 执业证书编号：S0550522110001 021-61002910 Table_Title证券研究报告/行业深度报告AI 不止，

3、关注“华为不止，关注“华为+算力算力+存力”产业链机遇存力”产业链机遇 报报告摘要：告摘要：Table_SummaryChatGPT 访问量访问量持续升温持续升温带动带动 AI 算力芯片需求激增。算力芯片需求激增。华为预计到 2030年，全球数据年新增 1YB；通用算力增长 10 倍到 3.3ZFLOPS，AI 算力增长 500 倍超过 100ZFLOPS。芯片是大模型进行训练与推理应用的成本大头。基于大模型的应用在用户侧铺开后，推理芯片的潜力有望释放。预计行业将会形成“预计行业将会形成“上游通用大模型垄断上游通用大模型垄断+中游行业大模型中游行业大模型细分细分，赋能下，赋能下游应用端千行百业

4、游应用端千行百业”的格局”的格局。我们认为未来 AI 产业链将形成此种分工方式：上游少量大公司垄断通用的 CV、NLP、科学计算等大模型；部分有高质量行业数据和 Know-how 的企业与掌握微调能力的 IT 企业结合，训练得到特定行业/应用场景的专属大模型，并进行持续微调和维护；下游千行百业通过 API 接入云端使用大模型或者购买定制化的私有模型。依据来自：1）上游：大模型的进化原理决定该行业具有明显的马太效应，具有先发优势的玩家将会优则更优；大模型训练成本极高，头部玩家可以通过大规模推理应用摊薄成本；使用他人预训练好的模型可以避免“重复造轮子”。2）中等数量的专有行业大模型组成细分市场，推

5、动各行业智能化升级，因为 SAM 模型的出现预示着强泛化性的通用大模型已经渐行渐近，将迅速统一各类基础任务；且华为云盘古气象/矿山等大模型的推出已经为行业大模型赋能千行百业提供了范例。3）下游大模型赋能百花齐放的应用企业，主要动力在于 AI 可极大促进企业降本增效。投资机会：投资机会：我们建议沿 3 条主线布局：1）华为线条：Chiplet 先进封装是突破先进制程封锁的良药，我们推荐受益先进封装技术突破+华为复苏逻辑的兴森科技、德邦科技、长川科技、伟测科技、方邦股份、华正新材。2）算力线条：芯片是训练和部署大模型的底座，国产替代必不可缺。我们推荐寒武纪、龙芯中科、乐鑫科技、瑞芯微、恒玄科技、炬

6、芯科技。3）存力线条：存储是高性能 GPU 的瓶颈，我们推荐深科技、江波龙、普冉股份、兆易创新。风险提示：风险提示：大模型大模型开发开发进度不及预期；宏观进度不及预期；宏观经济与政策经济与政策风险；风险；Table_CompanyFinance重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2021A 2022A 2023E 2024E 2021A 2022A 2023E 2024E 兴森科技 13.86 0.42 0.33 0.45 0.66 33.3 29.3 30.8 21.0 买入 德邦科技 69.88 0.72 1.06 1.81 2.7