友和集团-港股公司研究报告-香港本土OMO电商的先行者目标价1.35港元-230321（18页）.pdf

1、友和集团(2347.HK)首次覆盖报告 2023 年 03 月 21 日请参阅正文后面的免责声明及披露1/18投资评级投资评级行业行业电子商务电子商务投资评级投资评级买入收盘价（港元收盘价（港元）0.74目标价（港元目标价（港元）1.35注：股价已做前复权处理，下同市场数据（截至市场数据（截至 0 03 3 月月 2121 日）日）港股股本（亿股）5.00港股市值（亿港元）3.7052 周波幅（港元）0.7-2.45每手股数2000 股恒生指数收盘价19258.76股价表现（截至股价表现（截至 0 03 3 月月 2121 日）日）成交金额：百万港元60 日120 日250 日友和集团-17.

2、78%-39.34%-64.76%恒生指数-0.49%7.39%4.58%分析师分析师艾德艾德金融金融研究部研究部刘宗武（HKSFC CE No.:BSJ488）Tel：+86 137 6042 1136E-mail:.hk香港本土香港本土 OMOOMO 电商的先行者，目标价电商的先行者，目标价 1.351.35 港元港元行业空间广阔：行业空间广阔：由于互联网渗透率、智能手机渗透率的提高，加上近3年新冠疫情影响出行，消费者网上购物习惯已蔚然成风。香港的零售业网上销售价值由15/16财年的132亿港元增长至20/21财年的230亿港元，CAGR约为11.7%,网上销售占总销货由2.9%上升至6.

3、9%。Frost&Sullivan预测网上销售于25/26财年将达421亿港元，CAGR约为13.4%，占总销货的9.0%。香港电商行业高度分散，将受益于集中度提升：香港电商行业高度分散，将受益于集中度提升：近年数字经济基础设施快速发展，新冠疫情影响出行促使B端零售企业开拓电子商务新模式，线上购物兴起。20/21财年香港地区在线上及线下均设有网点的参与者超过3,200名，其中有超过480名（占比15%）采用OMO模式。电子产品及家庭电器细分市场前五市占率为16.6%，高度分散，友和集团在此细分市场市占率5.6%，排名第一。公司进入高速发展期，第二增长曲线显现：公司进入高速发展期，第二增长曲线显

4、现：公司有稳定的客群及较高的知名度，除了自然增长之外，在疫情期间受益于非接触性消费，GMV由18/19财年的1.18亿港元增长到21/22财年的7.96亿港元，CAGR 89%，22/23财年有望突破10亿港元。第三方商户入驻业务逐渐成行，带来丰富的SKU，还将产生交易佣金、推广费等。对公司未来充满信心，目标价对公司未来充满信心，目标价1.351.35港元，首次覆盖予买入评级：港元，首次覆盖予买入评级：预计22/23-2024/25财年公司收入达到10.43亿港元/13.96亿港元/19.01亿港元，同比增长32%/34%/36%；净利润分别达到0.52亿港元/0.71亿港元/0.99亿港元，

5、同比增长98.8%/36.9%/38.7%。相比香港本土电商，公司估值明显被低估。我们给予公司22/23财年13倍PE估值，对应未来12个月目标价1.35港元，较现价有83%的上涨空间，给予买入评级。主要财务指标及相关预测主要财务指标及相关预测(单位单位:港港元元)指标指标20/2120/21A A21/21/2 22 2A A22/22/2 23 3E E23/23/2 24 4E E24/24/2 25 5E E营业收入(百万)523.0790.11042.91397.51900.6增长率101.2%51.1%32.0%34.0%36.0%净利润(百万)25.6026.2052.0871.

6、2798.83增长率45.5%2.3%98.8%36.9%38.7%EPS(基本)0.050.050.100.140.20ROE(摊薄)32.4%33.3%44.0%47.9%46.1%ROA12.5%6.5%9.4%9.8%9.7%PE(倍)-22.515.011.07.9PEG-0.440.470.320.22数据来源：Wind、艾德金融研究部预测港股研究报告/友和集团（2347.HK）2023 年 03 月 21 日 友和集团(2347.HK)首次覆盖报告 2023 年 03 月 21 日请参阅正文后面的免责声明及披露2/18目录行业分析.3（1）香港零售业总销货平稳、网上销售快速增长.