康达新材-公司研究报告-风电胶量利齐升打造专精特新新材料平台-230417（18页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 风电胶量利齐升，打造专精特新新材料平台 Table_Title2 康达新材(002669)事件概述事件概述：事件 1：2023 年 4 月 6 日，国家能源局发布2023 年能源工作指导意见，要求发电量达到 9.36 万亿千瓦时左右，风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达到 15.3%，稳步推进重点领域电能替代。事件 2：2023 年 4 月 14 日，公司发布 2022 年年报，2022 年，公司实现营业收入 24.66 亿元，同比+8.57；实现归母净利润0.48 亿元，同比+117.83%。分析判断分析判断:风电“走向深海”

2、，结构胶需求迎来高峰风电“走向深海”，结构胶需求迎来高峰 作为我国能源结构转型的重要战略支撑，在风电降本趋势下，海上风电装机规模的将持续高速增长。国家能源局数据显示，2022年我国新增风电装机 37.63GW，累计装机达 365.44GW；据世界风能协会预测，2023-2025 年全国风电年均新增装机容量约 60GW-70GW，其中 2023 年装机量有望达到 80GW，而海上装机将恢复到 8-10GW 水平，海上风电未来 10 年 CAGR 超过 25%。风电用结构胶是影响叶片力学及结构的主要材料，在风电叶片材料成本中占比仅 11%。据新材料产业联盟数据，1GW 风电叶片预计消耗 700 吨

3、结构胶。我们预计 2026 年底我国累计风电装机量有望达到 635GW，环氧结构胶市场需求将超过 42 万吨。稳定主业龙头地位，稳定主业龙头地位，原料价格回落助力业绩反转原料价格回落助力业绩反转 公司现有环氧结构胶类产能 4.66 万吨/年，市占率超过 60%，为行业绝对龙头。2021 年 10 月，公司发布非公开股票预案，拟募集 7.5 亿用于福建康达新宇、唐山康达化工各 3 万吨的扩产项目，扩产产品主要为传统的胶粘剂，还有部分水性胶粘剂和水性涂料。该募投项目将充分满足风电装机需求，并为公司在环保胶粘剂领域提供稳定业绩支撑。2022 年中以来，公司原材料环氧树脂和双酚 A 持续下跌，截至 2

4、023 年 3 月 14 日，较去年最高点分别回落 2.55、2.06 万元/吨，第四季度公司归母净利润由负转正，全年经营业绩较去年同期实现增长。我们认为，2023-2024年随着全球经济增速放缓，原油价格震荡下行，公司原材料价格有进一步下降空间，利润有望延续改善趋势。内生外延并举，打造新材料综合平台内生外延并举，打造新材料综合平台 公司通过内生与外延相结合的方式，以胶粘剂为基础，特种树脂为支撑，结合自身资源与优势向先进复合材料方向纵深发展转型。2018 年公司收购成都必控（主营产品电源、滤波器），为公司“军工+新材料”经营模式奠定了坚实的基础。公司及 评级及分析师信息 Table_Rank

5、评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：23.70 最新收盘价：13.81 Table_Basedata 股票代码：股票代码：002669 52 周最高价/最低价：17.92/9.27 总市值总市值(亿亿)42.18 自由流通市值(亿)40.14 自由流通股数(百万)290.68 Table_Pic Table_Author 分析师：杨伟分析师：杨伟 邮箱： SAC NO：S1120519100007 联系电话：Table_Report -16%-2%12%27%41%55%2022/042022/072022/102023/012023/04相对股价%康达新材沪深300证券

6、研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2023 年 04 月 17 日 208176 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 其子公司于近期陆续收购或参股了南平天宇、理日新材、成都铭瓷（30%）、惟新科技（72.51%）、博雅睿视（10%）、东华复材（参股）、彩晶光电（60.92%）等多家企业，主要产品包括MLCC、ITO 靶材（可用于 HJT）、LCD 光刻胶感光剂材料、锂电池电解液添加剂、医药中间体（可用于 paxlovid）。多方位布局将有利于各子公司发挥自身研发优势和开发能力，并在业务和技术上实现相互协同，持续为公司利润赋能。投