振江股份-公司研究报告-追“风”逐“光”风电与光伏零部件领先企业-230416（37页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远振江股份首次覆盖报告太平洋证券研究院新能源团队 刘强执业资格证书登记编号：S11905220800012023年4月16日追“风”逐“光”，风电与光伏零部件领先企业追“风”逐“光”，风电与光伏零部件领先企业证券研究报告证券研究报告公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司聚焦风电光伏零部件生产公司聚焦风电光伏零部件生产，随新能源行业发展而成长随新能源行业发展而成长。公司多年来围绕风电和光伏行业进行业务布局，主要产品为定子段、转子房、机舱罩

2、、塔筒等风电设备零部件，光伏支架，以及紧固件等。随着风电和光伏行业快速发展，公司业绩实现快速增长，2017-2021年营收复合增长率达24.12%。未来随着风电和光伏行业的持续高景气，以及大客户订单释放，预计公司业绩仍将保持较快增长。全球能源转型大背景下全球能源转型大背景下，风光发展前景广阔风光发展前景广阔。为应对全球气候变化问题，各国纷纷出台绿色转型财政拨款、构建新型能源体系等，政策向新能源倾斜，为风电光伏持续快速发展提供重要政策支持。根据2022年近100GW的招标规模，预计2023年国内风电新增装机规模有望达到80GW以上，同比增加60%。根据GWEC预测，欧洲2023-2027年风电新

3、增装机有望达到100GW左右，年均新增装机近20GW。全球光伏维持高景气全球光伏维持高景气，支架需求旺盛支架需求旺盛。全球光伏装机容量自2010年以来保持高增长率，复合增长率达28.83%。预计2023-2025年全球新增装机分别为340/410/500GW，CAGR为25.99%。预计2023-2025年国内新增装机分别为123/148/178GW，CAGR为25.34%。支架作为光伏发电系统的重要支柱将随着光伏装机的增长保持旺盛需求。优质客户资源优质客户资源&“两海两海”战略战略&新业务拓展助力公司未来快速成长新业务拓展助力公司未来快速成长。1）优质客户资源提供业绩增长重要支撑，多年来公司

4、快速响应客户需求增加客户黏性，与西门子歌美飒、GE、金风科技、ATI、NEXTracker、阳光电源等国内外风电光伏领域龙头企业建立良好合作关系，优质的客户资源有力支撑了业绩增长；2）公司积极布局“两海”战略，公司海外营收长期保持50%以上的高占比，未来有望继续借助西门子歌美飒、ATI、NEXTracker等优质客户资源推动海外业务持续成长；同时公司主要风电客户西门子歌美飒和电气风电为国内外海上风机龙头，公司生产的直驱机型定转子等风电设备零部件一直受到客户青睐，未来随着全球海风快速发展，其风电设备有望持续贡献较好业绩。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：随着风电和光伏行业的快速发展，我们预

5、计2022-2024年，公司营收分别为27.61亿元、40.92亿元、54.53亿元，同比增速分别为13.86%、48.24%、33.25%；归母净利润分别为0.79亿元、3.02亿元、3.99亿元，同比增速分别为-55.79%、281.35%、31.95%；EPS分别为0.56/2.12/2.79元，当前股价对应PE分别为63/17/13倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风电风险提示：风电/光伏装机规模不及预期光伏装机规模不及预期、相关政策推进不及预期相关政策推进不及预期、原材料价格大幅波动原材料价格大幅波动报告摘要报告摘要FZ9UiXkW8WlWtWsXtW9PcM8OtRmMoMp

6、MlOpPqMlOoPzR9PpPwPwMoNnPNZnPqO证券研究报告证券研究报告公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远目录目录Contents1追追“风风”逐逐“光光”，风电定转子与光伏支架领先企业风电定转子与光伏支架领先企业234盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议5风险提示风险提示全球能源转型大背景下全球能源转型大背景下，风光发展前景广阔风光发展前景广阔围绕新能源主线多点布局围绕新能源主线多点布局，多重优势共筑深厚壁垒多重优势共筑深厚壁垒证券研究报告证券研究报告公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇