日联科技-公司研究报告-X射线检测全面布局突破射线源打开第二成长曲线-230416（32页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 日联科技日联科技(688531)X 射线射线检测检测全全面面布局，布局，突破突破射线源打开第二成长射线源打开第二成长曲线曲线 王聪王聪(分析师分析师)徐乔威徐乔威(分析师分析师)舒迪舒迪(分析师分析师)021-38676820 021-38676779 021-38676666 证书编号 S0880517010002 S0880521020003 S0880521070002 本报告导读：本报告导读：公司实现公司实现 X射线智能检测设备全产业链布局，并唯一实现微焦点射线智能检测设备全产业链布局，并唯一实现微焦点 X射线源国产替代

2、，射线源国产替代，打开第二增长曲线，深度受益于高端制造的检测需求爆发。打开第二增长曲线，深度受益于高端制造的检测需求爆发。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持”评级，目标价“增持”评级，目标价 252 元。元。公司在 X 射线智能检测领域全产业链布局，实现了微焦点 X 射线源的国产替代，打开第二成长曲线，给予 2023-2025 年 EPS 为 2.23/3.65/4.77 元，营收为8.74/12.42/16.72 亿元。考虑后续 X 射线源客户验证逐步通过，有望加速放量，给予其 2024 年 16 倍 PS，目标价 252 元，“增持”评级。公司公司是国内领先的是国内领先

3、的工业工业 X 射线智能射线智能检测设备厂商，对检测设备厂商，对自主光源、设自主光源、设备及影像软件实现全产业链布局。备及影像软件实现全产业链布局。公司产品下游覆盖国内集成电路及电子制造、新能源电池和铸件焊件等领域，主要客户包括景旺电子、安费诺、比亚迪半导体、宁德时代、欣旺达、特斯拉等。募集资金 6亿元主要用于 X 射线源的产业化建设和重庆 X 射线检测装备生产基地建设，将进一步提升公司的市场地位。受益于新能源电池、集成电路等板块的需求驱动，受益于新能源电池、集成电路等板块的需求驱动，X 射线智能检测射线智能检测设备需求加速增长，设备需求加速增长，公司公司业绩有望稳定增长。业绩有望稳定增长。根

4、据沙利文咨询的统计和检测，除医疗健康外，2021 年中国 X 射线检测设备的市场规模为 119 亿元，预计 26 年达到 241.4 亿元，CAGR 为 15.2%。唯一实现微焦点唯一实现微焦点 X 射线源国产替代，自产射线源国产替代，自产 X 射线源有望增强检测设射线源有望增强检测设备核心竞争力，并打开公司第二增长曲线。备核心竞争力，并打开公司第二增长曲线。公司目前已开发 90kV 和130kV 微焦点 X 射线源产品，随着下游新能源客户的验证通过，将实现批量应用。风险提示。风险提示。自产 X 射线源市场拓展不及预期；国际贸易摩擦风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022

5、A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 346 485 874 1,242 1,672(+/-)%73%40%80%42%35%经营利润（经营利润（EBIT）54 77 188 263 357(+/-)%110%42%144%40%35%净利润（归母）净利润（归母）51 72 177 290 379(+/-)%138%41%147%64%31%每股净收益（元）每股净收益（元）0.64 0.90 2.23 3.65 4.77 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.02 0.04 0.05 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 202

6、4E 2025E 经营利润率经营利润率(%)15.7%15.9%21.5%21.2%21.3%净资产收益率净资产收益率(%)14.2%16.5%5.3%8.0%9.5%投入资本回报率投入资本回报率(%)13.7%16.4%5.2%6.7%8.3%EV/EBITDA 132.71 118.62 57.58 40.07 29.31 市盈率市盈率 303.32 214.90 86.95 53.16 40.68 股息率股息率(%)0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：252.00 当前价格：194.11 2023.04.16 交易数据 52