鼎智科技-公司研究报告-微特电机小巨人上市定位高端市场打造国内领先品牌-230416（35页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 04 月 16 日 鼎智科技鼎智科技（873593.BJ）微特电机小巨人上市，微特电机小巨人上市，定位定位高端市场打造高端市场打造国内国内领先品牌领先品牌 微特电机小巨人上市，微特电机小巨人上市，迈入快速扩张阶段迈入快速扩张阶段。鼎智科技是主营线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机及其组件等产品的定制化精密运动控制解决方案提供商。1）近年公司成长迅速）近年公司成长迅速，2017-2022 年，公司营收从 0.53亿元增长至 3.18 亿元，CAGR 达到 43.1%，归母净利润从 0.12 亿元

2、增长至1.01 亿元，CAGR 达到 53.1%。公司盈利能力较强，2022 年毛利率、净利率分别为 55.4%、31.7%，显著高于同业水平。2）公司研发实力雄厚，核）公司研发实力雄厚，核心研发人员经验丰富心研发人员经验丰富，2022 年研发人员数量达 47 人，占比 21.3%；2018-2022 年研发费用率均保持在较高水平。3）核心产品自产率高，）核心产品自产率高，下游下游需求旺盛急需突破产能瓶颈需求旺盛急需突破产能瓶颈。公司线性执行器和音圈电机产品自产率接近100%，目前产能较难满足后续发展需求。微特电机行业规模微特电机行业规模广阔广阔，下游应用需求多样化。，下游应用需求多样化。1）

3、微特电机下游应用领域）微特电机下游应用领域多，多，国内市场空场逾千亿国内市场空场逾千亿。微特电机在家用电器、医疗器械、电子信息、航空航天、工业机器等诸多领域均有应用，据公司招股书及研观报告网数据，2021 年我国微特电机行业规模达到 1,343.7 亿元，2020 年我国微特电机产量达到 139 亿台，占世界总产量 73.9%。2）国内高端电机发展落后，龙头）国内高端电机发展落后，龙头企业市占率较低。企业市占率较低。高端微特电机壁垒较高，国内企业较国际先进水平仍有距离，国内市场份额仅为 1%-2%，未来有望发挥依靠性价比和本土化服务优势逐渐推进国产替代。3）公司深耕细分）公司深耕细分产品产品市

4、场，下游市场，下游市场景气市场景气度较高度较高。步进电机为行业主流产品，公司依靠丝杆步进电机和音圈电机寻求差异化优势，主要下游市场为医疗器械与工业自动化领域，景气度有望长期持续。定位高端市场，定位高端市场，智能化与定制化助力长足发展智能化与定制化助力长足发展。1）公司核心产品竞争力较）公司核心产品竞争力较强，已与多个大客户达成合作。强，已与多个大客户达成合作。公司线性执行器和音圈电机等产品技术领先明显，线性执行器产品参数接近美国海顿，已与天隆科技、迈瑞医疗等客户达成合作。2）公司研发投入较高，具备核心技术优势。）公司研发投入较高，具备核心技术优势。2022 年公司研发人员占比与研发费用率均处于

5、行业较高水平。基于较高的研发投入，公司线性执行器等产品核心技术领先同业，具备核心零部件自产能力。3）定制化与）定制化与全球服务能力助力公司业务发展。全球服务能力助力公司业务发展。基于“智能化+定制化”的生产模式和快速响应机制，公司能够通过全球销售服务网络为全球客户提供定制化服务。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 4.32/5.76/7.60 亿元，归母净利润为 1.30/1.70/2.26 亿元，对应 PE 为 14.6/11.2/8.4X。公司定位高端市场有望长期保持高盈利，首次覆盖，予以“买入”评级。风险提示风险提示：募投项目建设进度不

6、及预期；下游产业扩张不及预期；行业竞争格局恶化。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）194 318 432 576 760 增长率 yoy（%）48.0 64.0 35.8 33.2 31.9 归母净利润（百万元）50 101 130 170 226 增长率 yoy（%）44.6 103.4 29.1 30.2 33.0 EPS 最新摊薄（元/股）1.07 2.18 2.81 3.66 4.87 净资产收益率（%）44.4 37.6 32.7 30.3 29.2 P/E（倍）38.3 18.8 14.6 11.2 8.4 P/B（倍）