交通运输行业：交通运输板块投资框架~快递-230414（31页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2022023 3年年0 04 4月月1414日日国信国信证券交运团队证券交运团队交通运输板块投资框架交通运输板块投资框架快递快递行业研究行业研究 行业行业专题专题 交通运输交通运输投资评级：投资评级：超配（维持评级）超配（维持评级）证券分析师：姜明021-S0980521010004证券分析师：罗丹021-S0980520060003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容我国快递我国快递产业链产业链快递直营企业快递直营企业自动分拣设备自动分拣设备制造商制造商运力运力提供商提供商卡车、飞机等运输工具制卡车、飞机等运输工

2、具制造商或造商或贸易商贸易商快递快递加盟企业加盟企业加盟商加盟商（网点）网点）驿站驿站快递员快递员快递柜快递柜运营商运营商个人个人政府、政府、企企业业电商电商商家商家快递柜快递柜制造商制造商采购设备采购运力采购运输工具采购设备终端派送方式提供中转分拣、干线运输等物流支持提供揽收和派送服务资料来源：国信证券经济研究所整理UZjXjWUZlZjWnOsRsQ6MdNaQoMpPsQoNlOrRnRlOnMnRaQoPvNNZrQmRuOrQvN请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容快递研究框架快递研究框架三大核心变量（件量三大核心变量（件量+价格价格+成本）成本）快递板块估值利润行业需求公司

3、业务量公司业务量公司单位成本公司单位成本市占率业务量规模干线运输中转中心末端配送电商消费增长情况电商消费的结构变化公司单位公司单位价格价格行业竞争及监管主流玩家诉求是否有新进入者政策监管力度规模效应自有车比例、数字化赋能、路由优化自动化程度、自建中心比例网络优化、数字化赋能、流程优化、技术提升公司是否有核心竞争通达系：同质化竞争，首先比拼品价格，其次比拼服务顺丰：产品和服务的差异化通达系：PE估值法，业绩增速越快、核心竞争力越强，市场给予的估值水平越高顺丰：景气周期往往采用分部估值法；低谷期往往采用整体PE估值法资料来源：国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容件量：

4、增长有望明显修复0101价格：监管兜底，价格竞争可控0202核心标的看点、盈利预测与投资建议0404成本：经营成本仍有优化空间0303请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1.件量：我国快递需求件量：我国快递需求增长情况增长情况0%10%20%30%40%50%60%70%0200400600800100012002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022快递行业业务量（亿件）增速0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%02000400060008000100001200020

5、10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022快递行业收入（亿元）增速0%5%10%15%20%25%30%35%0 2 4 6 8 10 12 14 20152016201720182019202020212022年实物商品网上零售额（万亿元）同比实物商品网零/社零u2015年以来我国实物商品网上零售额及同比增速年以来我国实物商品网上零售额及同比增速u2010年以来我国快递行业收入及同比增速年以来我国快递行业收入及同比增速资料来源：公司公告，国家邮政局，国信证券经济研究所估算资料来源：公司公告，国家邮政局，国信证券

6、经济研究所估算资料来源：公司公告，国家邮政局，国信证券经济研究所估算资料来源：公司公告，国家邮政局，国信证券经济研究所估算u2010年以来我国快递行业业务量及同比增速年以来我国快递行业业务量及同比增速u2022年年12月我国疫情防控政策放开以来快递需求恢复月我国疫情防控政策放开以来快递需求恢复趋势趋势0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 12月1日12月6日12月11日12月16日12月21日12月26日12月31日1月5日1月10日1月15日1月20日1月25日1月30日2月4日2月9日2月14日2月19日2月24日3月1日3月6日3月11日