海外软饮与食品行业2022年报业绩综述：产品矩阵丰富顺应健康化消费需求-230414（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海海外外 研研 究究 行行业业跟跟踪踪 报报告告 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料行业行业 推荐推荐 (维持维持 ）相关报告相关报告 软饮行业：持续发力高端化，原材料价格或已现拐点20220909 分析师：张博 SFC:BMM189 SAC:S0190519060002 张悦 SAC:S0190522080006 请注意：张悦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。投资要点投资要点 复盘：复盘：1、收入，、收入，2022 年，居家消费者对方便面等食品的消费频率上升，拉年，居

2、家消费者对方便面等食品的消费频率上升，拉动方便面业务增长，饮料业务表现持续亮眼，休闲食品业务营收整体略有下动方便面业务增长，饮料业务表现持续亮眼，休闲食品业务营收整体略有下滑。滑。2022 年，康师傅与统一方便面业务营收分别为 296.34 亿元、106.2 亿元，分别同比+4.2%、+17.9%。农夫山泉、康师傅控股与统一饮品业务营收分别为 149.8 亿元、483.4 亿元、164.1 亿元，分别同比+18.5%、+7.9%、+11.3%；饮料各细分品类中，茶饮料表现亮眼。农夫山泉、康师傅、统一茶饮料营收分别同比+50.8%、+5.8%、+10.9%。达利食品总收入为 199.6 亿元，同

3、比下降 10.5%，卫龙总收入为 46.3 亿元，同比下降 3.5%。2、成本、成本和和费用费用，原材料价格上涨导致软饮及食品企业毛利承压原材料价格上涨导致软饮及食品企业毛利承压，部分企业通过费用管，部分企业通过费用管控减缓毛利下降影响控减缓毛利下降影响。2022 年，PET、面粉、棕榈油、白砂糖等价格持续走高，对软饮及食品行业企业毛利影响较大。尽管 2022H2 主要原材料价格略有下滑，但 2022 年 12 月 31 日 PET、面粉、棕榈油、白砂糖价格水平与2021 年 1 月 1 日相比仍上涨 24.9%、37.6%、10.3%、10.0%。2022 全年，除卫龙因提价毛利率同比+5.

4、0pcts 外，康师傅、统一、农夫山泉、达利毛利率同比分别-1.3、-3.6、-2.1、-1.4pcts。其中，康师傅、统一、农夫山泉通过费用管控降低销售费用率与管理费用率以在一定程度上抵消毛利率下降对净利率的影响。3、产品结构，、产品结构，龙头企业丰富产品矩阵，新品主打健龙头企业丰富产品矩阵，新品主打健康化康化。2022年，康师傅在方便面业务丰富高端产品布局，推出“燃魂拌面”零油炸拌面满足中产阶级消费升级需求；在饮品业务通过持续推出“康师傅纯萃零糖”无糖茶等新品以满足消费者多场景、健康化需求。农夫山泉将扩容产品矩阵与落地多元广告宣传相结合，强化产品健康口碑。统一顺应健康趋势，致力于将健康食材

5、融入国民味道。达利食品贯彻新品健康化策略，推出“提拉米苏派”等单品提升健康的品牌形象；卫龙紧跟健康休闲食品的趋势，大力推动蔬菜制品分部发展。展望：展望：1、收入端收入端，销量增长与产品升级双管齐下，高端化趋势顺利推进销量增长与产品升级双管齐下，高端化趋势顺利推进。随着疫情防控放开带来消费持续复苏，预计 2023 年销量有望显著增长。同时，各企业加快产品迭代，持续推进高端化，助力收入增长提速。2、成本、成本端，端，2023Q1，棕榈油与，棕榈油与 PET 等等原材料原材料价格价格同比下降同比下降，如持续下降，有望带，如持续下降，有望带动动 2023 年软饮及食品企业的原材料成本压力边际改善。年软

6、饮及食品企业的原材料成本压力边际改善。与去年同期相比，棕榈油 2023 年 1-3 月月末价格同比-28.4%、-36.3%、-44.7%；PET 月末价格同比-5.1%、-8.3%、-1.5%。如原材料价格持续下降，有望带动 2023 年软饮及食品企业的原材料成本压力边际改善。综合考虑收入端及成本端，预计2023 年软饮及食品企业盈利能力有望逐步回升。投资建议：投资建议：销量端，销量端，2023 年年 1-2 月防控放开后线下消费快速复苏，月防控放开后线下消费快速复苏，5-6 月出月出行需求提升，行需求提升，7-9 月进月进入消费旺季，叠加入消费旺季，叠加 2022H1 低基数效应，营收有望