中复神鹰-公司研究报告-产能快速扩张龙头地位稳固-230414（55页）.pdf

1、 基础化工基础化工|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2023 年年 4 月月 14 日日 688295.SH 增持增持 原评级：原评级：未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 39.92 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(13.5)(5.0)(10.9)31.3 相对上证综指(20.0)(6.5)(14.7)27.2 发行股数(百万)900.00 流通股(百万)125.74 总市值(人民币 百万)35,928.00 3 个月日均交易额(人民币 百万)74.49 主要股东 中建材联

2、合投资有限公司 33.16 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2023年4月13日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 基础化工：化学纤维基础化工：化学纤维 证券分析师：陈浩武证券分析师：陈浩武(8621)20328592 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 证券分析师：余嫄嫄证券分析师：余嫄嫄(8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：杨逸菲联系人：杨逸菲(8621)20328458 一般证券业务证书编号：S1300122030023 中复

3、神鹰中复神鹰 产能快速扩张，龙头地位稳固 公司是国内碳纤维龙头企业，目前产能为公司是国内碳纤维龙头企业，目前产能为 14,500 吨吨/年，规模、成本优势显著；年，规模、成本优势显著；公司于公司于 2013 年率先突破干喷湿纺技术，产品型号丰富、应用广泛，产品结构年率先突破干喷湿纺技术，产品型号丰富、应用广泛，产品结构向高毛利品种优化；此向高毛利品种优化；此外，公司背靠中建材集团，在资金和市场方面具有得外，公司背靠中建材集团，在资金和市场方面具有得天独厚的优势。天独厚的优势。2023 年公司万吨碳纤维产线年公司万吨碳纤维产线已已投产，投产，预计上半年总预计上半年总产能将翻产能将翻番达到番达到

4、28,500 吨，此外，公司于今年吨，此外，公司于今年 4 月月开工建设开工建设 3 万吨高性能碳纤维项目万吨高性能碳纤维项目，业绩有望业绩有望持续持续增长。首次覆盖，给予公司增长。首次覆盖，给予公司增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 国内碳纤维产能快速扩张，高性能碳纤维具有竞争优势：国内碳纤维产能快速扩张，高性能碳纤维具有竞争优势：近年来国内碳纤维需求快速增长，碳纤维企业相继扩产，国产碳纤维与进口产品的技术和性能差距不断缩小。据我们统计，未来几年大丝束碳纤维产能规模将大幅扩张，而公司主要产品为T700 级小丝束碳纤维，壁垒较高，市场供需相对稳定。产能产能第一梯队第一梯队，成本优

5、势明显：，成本优势明显：截至 2022 年 H1，公司碳纤维产能为 14,500吨/年。西宁二期项目预计 2023 年上半年实现全面投产，届时公司年产能将翻番达到 28,500 吨。碳纤维的生产规模效应明显，单线规模提升能显著降低单吨成本，且据公司公告，西宁生产线的综合成本还有 10-15%的下降空间。此外，公司于今年 4 月在连云港基地开工年产 3 万吨项目，该项目投产计划分三个阶段节点：24 年下半年有 1.2 万吨 4 条线投产；25 年上半年 2 条线投产；25 年下半年最后 4 条线全面投产。技术工艺领先，产品结构优化技术工艺领先，产品结构优化：公司于 2013 年投产我国首个采用干

6、喷湿纺工艺的千吨级碳纤维生产线，于 2017 年掌握碳纤维生产全流程核心技术，产品品质对标国际，应用领域广泛。公司中高端民品及军品占比逐渐提升，向高性能化转型、布局航空航天领域，盈利能力持续增强。背靠中建材集团，背靠中建材集团，具备资金、市场优势具备资金、市场优势：中建材集团为公司实际控制人，曾多次为公司注资，为公司的研发生产提供了强大的资金支持。业务发展方面，公司围绕中建材集团的航空产业布局大飞机领域，市场空间可期；与中建材旗下的中材科技合作布局氢能领域，在国内储氢气瓶市场占有率达80%。估值估值 公司新产线投放带来业绩弹性，同时公司单耗持续优化降低成本。预计2023-2025 年公司收入为