恒生电子-公司首次覆盖报告：证券资管IT龙头公司竞争地位全面解析-230415（48页）.pdf

1、证券资管 IT 龙头，公司竞争地位全面解析 Table_CoverStock恒生电子（600570.SH）首次覆盖报告Table_ReportTime2023 年 4 月 15 日 庞倩倩 计算机行业首席分析师 郑祥 计算机行业研究助理 执业编号：S1500522110006 邮箱： 邮箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 首次覆盖报告 恒生电子恒生电子(600570600570.SH).SH)投资评级投资评级 买入买入 资料来源：wind，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价（元）50.50 52 周内股价 波动区间(元)24.42-59.10 最近一月涨跌幅

2、()8.70 总股本(亿股)19.00 流通 A 股比例()100 总市值(亿元)959.5 资料来源：WIND，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 证券资管证券资管 ITIT 龙头，公司竞争地位全面解析龙头，公司竞争地位全面解析 2023 年 4 月 15 日 本期内容提要本期内容提要:证券资管证券资管 IT 市场具备长期持续成长性市场具备长期持续成长性。全面注册制、REITS 推行、银行理财子持续建设、外资进入等持续带来客户增量投入，市场改革推动带来的需求红

3、利仍在持续。但需强调的是，收入增长的路径并不是只靠增加功能来实现这么单一，包括参数设置的优化、容量变化、风控、冗余度提升等等都是持续的价值提升点。我们认为我们认为恒生电子恒生电子形成形成竞争竞争优势优势的的主要主要原因原因：抓住下游行业的成长红利，明确的市场战略。以投资管理系统为核心，完善其他销售系统、估值系统产品线。始终坚持金融 IT 行业的大方向。竞争力分析竞争力分析：相比同领域其他上市公司，公司产品线较全。非上市竞争对手通常专攻几个细分领域，进行差异竞争，也有产品线与恒生重合度大的公司，但非上市公司研发实力均较恒生有较大差距。券商 IT 实力有限，我们认为券商 IT 自研/输出对恒生构成

4、的竞争不大，券商对打造研发平台有需求，恒生也快速推出 jres3.0 平台来满足客户定制开发的需求。对标分析对标分析 SS&C 的主要结论的主要结论：SS&C 的发展历史反映了美国证券资管 IT市场持续成长性，我国的证券资管 IT 发展也处于产业较早阶段，我们预计将有更快的增长。相比业务较庞杂、并购带来经营不确定性的 SS&C，主要依赖内生稳健增长的恒生电子，或应享有更高估值。我们预计公司 2023-2025 年总营收分别为 76.86 亿元、93.05 亿元及112.27 亿元，归母净利润分别为 18.06 亿元、23.44 亿元及 28.93 亿元。公司为金融 IT 龙头公司，我们给予恒生

5、电子 2024 年 60 倍 PE 估值。根据我们盈利预测数据，恒生电子 2024 年归母净利润为 23.44 亿元，对应2024 年总市值 1406.4 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：1.若市场监管整体趋严态势不改，与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破，或将影响行业客户创新业务的发展，进而影响公司业务增长。2.证券 IT 投入增长或受到股市交易规模波动影响，若股市波动较大，可能拖累公司证券 IT 收入。3.若金融信创推进不及预期，产品替换进程放缓，或将影响公司相关收入。4.行业竞争加剧，公司市场份额或受影响。主要财务指标主要财务指标 2021A 2022A 2023

6、E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)5,497 6,502 7,686 9,305 11,227 增长率 YoY%31.7%18.3%18.2%21.1%20.7%归属母公司净利润(百万元)1,464 1,091 1,806 2,344 2,893 增长率 YoY%10.7%-25.4%65.5%29.8%23.4%毛利率(%)73.0%73.6%74.6%75.2%75.5%ROE(%)25.7%16.0%21.0%21.4%20.9%EPS(摊薄)(元)0.77 0.57 0.95 1.23 1.52 P/E 65.56 87.94 53.14 40.93 33.16 P/B