鼎通科技-公司研究报告-服务器连接器小巨人供应优质海外客户受益AI浪潮-230416（24页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 04 月 16 日 增持增持（首次）（首次）服务器连接器服务器连接器小巨人小巨人，供应优质海外客户受益供应优质海外客户受益 AI 浪潮浪潮 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：66.1 元 公司专注于研发、生产、销售通讯连接器精密组件和汽车连接器精密组件，凭公司专注于研发、生产、销售通讯连接器精密组件和汽车连接器精密组件，凭借集精密模具设计开发与产品制造的一体化综合服务能力，与国际连接器巨头借集精密模具设计开发与产品制造的一体化综合服务能力，与国际连接器巨头厂商建立长期稳固的合作关系。公司产品品类持续扩张，在大客

2、户体内份额持厂商建立长期稳固的合作关系。公司产品品类持续扩张，在大客户体内份额持续提升；同时公司在汽车连接器领域积极向续提升；同时公司在汽车连接器领域积极向 Tier-1 转型，转型，深度绑定行业龙头比深度绑定行业龙头比亚迪。公司直接受益于发展亚迪。公司直接受益于发展 AI 对算力需求的拉动，通讯连接器业务增长有望超对算力需求的拉动，通讯连接器业务增长有望超预期，预期，首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级。”评级。公司专注连接器及连接器组件，公司专注连接器及连接器组件，客户质量极为优质客户质量极为优质。公司成立于 2003 年，专注于通讯连接器组件和汽车连接器组件，依靠精密模具设计开发

3、、产品制造一体化综合服务的竞争优势。公司通讯连接器应用于通信基站、服务器等大型数据存储及交换设备，具体产品主要为高速背板连接器组件和 I/O 连接器组件，包括精密结构件和壳体（CAGE）等。客户主要为安费诺、莫仕和中航光电等全球一线巨头；公司汽车连接器供应哈尔巴克、莫仕、泰科等知名汽车电子提供商，最终应用于大众、宝马等国际知名汽车品牌。同时公司致力于打造比亚迪标杆客户，向 Tier-1 转型。盈利质量优异，注重研发盈利质量优异，注重研发投入投入。受益于公司产品精密化程度高及定制化程度高，公司盈利能力保持较高水平，2020、2021 及 2022 年前三季度毛利率分别为 37.3%、34.8%、

4、35.6%，净利率分别为 20.33%、19.26%、20.74%，ROE 分别为 14.3%、14.2%、15.9%。公司注重研发投入，2020、2021 及2022 年前三季度研发费用率分别为 7.8%、6.5%、7.2%，为期间费用中最主要的组成部分。截至 2022 年前三季度，公司已获得 109 项专利，其中国内授权发明专利 34 项，实用新型授权专利 75 项。同时公司多项在研项目处于研发阶段，用于新能源汽车、I/O 连接器、背板连接器等领域，研发成果持续转化推动公司长远发展。服务器服务器连接器品类升级，大客户份额持续提升连接器品类升级，大客户份额持续提升。服务器高速率下游应用场景的

5、增加，对高性能通讯连接器的传输速率和稳定性提出了更高的要求。由于传输速率的提升加速了连接器发热程度，因此需要通过加装散热器实现更高的散热效率，散热器自供比例不断提升节约原材料成本，使得全球通胀不利背景下毛利率稳中有升。同时品类扩张推动公司在大客户内份额持续提升。公司积极扩产匹配下游需求，新募集项目投产后预计新增通讯连接器产能 6.2亿，其中 CAGE 与 WAFER 连接器占比分别为 95%与 5%。随着公司品类扩张与产能扩充，预计公司通讯连接器业务有望维持高速增长。汽车连接器向汽车连接器向 Tier-1 转型，拓展产品矩阵同时拓展客户群体。转型，拓展产品矩阵同时拓展客户群体。公司汽车业务板块

6、以控制器、线束连接器、高压连接器为重点，2021 年实现 0.76 亿元收入。公司重点打造比亚迪作为标杆客户，目前与比亚迪的供货包括电子锁、电动水泵一系列、电控单元、高压铜排母排等产品，单车价值量持续提升。同时公司客户资源持续增加，除比亚迪外拓展出菲尼克斯电气、南都电源、蜂巢能源、亿纬锂能等优质客户。公司新募投项目达产后预计贡献 3.7 亿产值，其中高压连接器、电控连接器、电动水泵连接器及高压互锁连接器占比分别为 40%、30%、27%、3%。受益于新能源汽车渗透率提升及汽车国产化率提升，预计公司汽车连接器产品有望保持高速增长。基础数据基础数据 总股本（万股）9884 已上市流通股（万股）33