亿嘉和-公司研究报告-电力特种机器人龙头乘AI之风拓展第二成长曲线-230411（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：评级：增持增持（首次覆盖）（首次覆盖）市场价格：市场价格：4 42 2.5151 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 研究助理：齐向阳研究助理：齐向阳 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)208 流通股本(百万股)206 市价(元)42.51 市值(百万元)8,840 流通市值(百万元)8,761 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关

2、报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）551 735 713 836 982 5.1%33.4%-3.0%17.2%17.5%60 62 71 95 119 33.3%4.7%13.0%34.0%25.9%0.88 0.92 1.04 1.39 1.75 0.79 0.13 1.79 0.07 1.62 15.6%14.1%14.0%16.1%17.1%35.7 34.1 30.2 22.5 17.9 5.6 4.8 4.2 3.6 3.1 1,006 1,285

3、867 1,170 1,682 营业收入增速 38.9%27.8%-32.6%35.0%43.8%归属于母公司净利润 336 483-111 254 496 净利润增长率 31.3%43.6%-122.9%329.6%95.1%摊薄每股收益（元）1.62 2.32 -0.53 1.22 2.38 每股现金流量（元）0.32 -0.05 2.72 -0.90 0.29 净资产收益率 21.9%18.2%-4.4%8.4%14.6%P/E 26.27 18.30 -79.89 34.80 17.83 P/B 5.80 3.33 3.53 2.94 2.60 备注：股价取自 2023 年 4 月 1

4、1 日 报告摘要报告摘要 电力特种机器人龙头，大力拓展非电领域：电力特种机器人龙头，大力拓展非电领域：产品产品&行业积极扩张：行业积极扩张：公司核心产品为特种&服务类机器人，2021 年机器人收入占比90.04%。公司覆盖电网&非网产品，其中电网产品包括巡检、操作、消防三类机器人，非网产品包括轨交、清洁、智能充电三类机器人。伴随 ChatGPT 问世，优秀的NLP 能力有望提升机器人智能化水平，提振公司产品需求。研发驱动创新：研发驱动创新：2014-2021 年公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 42.11%74.83%，研发能力是历史业绩维持高增速的重要原因。公司以研发驱动创新，2022

5、 年前 3 季度研发费用率为 16.27%，高强度研发投入有助于保持技术和产品的领先优势。业绩有望困境反转：业绩有望困境反转：受疫情及参股公司亏损影响，2022 年公司业绩承压；2023 年伴随电力产品企稳、新产品放量，公司业绩有望困境反转。电网投资保障业绩基本盘，电网投资保障业绩基本盘，A AI I 助力公司塑造第二成长曲线：助力公司塑造第二成长曲线：十四五期间电网投资规模大，公司背靠江苏省网拥有高壁垒。十四五期间电网投资规模大，公司背靠江苏省网拥有高壁垒。十四五期间，国家电网和南方电网计划累计投资超 2 万亿元（3500 亿美元），相较于十三五期间（14000 亿元）提升一倍以上，提振智能

6、电网赛道景气度。电网系统具有较高进入壁垒，公司背靠江苏省网，在江苏市场保持高市场占有率，为业绩长期稳定性提供保障。公司核心产品所处的行业具备高景气度。公司核心产品所处的行业具备高景气度。据中性假设条件，2021-2026 年，国内室内巡检机器人年需求规模有望由 36.9 亿元提升至 58.9 亿元，室外巡检机器人年需求规模有望由 6.7 亿元增长至 15.7 亿元，带电作业机器人市场规模有望由 13.3亿元提升至 41.8 亿元，消防机器人市场规模有望由 18.1 亿元提升至 34.8 亿元。公司下游行业景气度高，有力提振公司核心产品业绩表现。新产品拓展公司第二成长曲线。新产品拓展公司第二成长