震有科技-公司研究报告-通信设备领先供应商低轨卫星组网迎增量-230407（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2023 年年 04 月月 07 日日 证券研究报告证券研究报告 2022 年年报点评年年报点评 持有持有（首次）（首次）当前价：16.85 元 震有科技（震有科技（688418）通信设备通信设备 目标价：元（6 个月）通信设备领先供应商，低轨卫星组网迎增量通信设备领先供应商，低轨卫星组网迎增量 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：高宇洋 执业证号：S1250520110001 电话：021-58351839 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)1

2、.94 流通 A 股(亿股)1.33 52 周内股价区间(元)7.7-19.8 总市值(亿元)32.95 总资产(亿元)15.99 每股净资产(元)5.91 相关相关研究研究 事件：事件：公司发布 2022年年度报告，22年全年公司实现营收 5.3亿元，同比增长14.7%；实现归母净利润-2.2 亿元。其中 Q4 单季度实现营收 1.7 亿元，同比减少 13.5%；实现归母净利润-1.3 亿元。营收与经营现金流回暖，市场与研发高投入导致亏损。营收与经营现金流回暖，市场与研发高投入导致亏损。公司在海内外市场持续开拓，22 年全年公司营收同比增长 14.7%，实现正增长。同时 Q4 单季度实现经营

3、性现金流 6830万元，全年为-6504.1万元，较 21年-2.3亿元大幅改善。公司归母净利润为负，原因系公司保持了较大的研发和销售投入以持续提升产品竞争力和市场地位，以及客户回款周期延长导致信用减值增加，22 年全年公司四项综合费用率为 67.4%，较去年增加 2pp。毛利率方面，公司全年实现毛利率38.6%，较去年降低 9.5pp。公司具备稀缺的公司具备稀缺的 5G核心网组网能力，核心网组网能力，10G PON设备助力接入网增长。设备助力接入网增长。公网通信行业行业集中度高、参与玩家少，能够提供 5G 核心网+基站端到端解决方案的企业比较稀缺，主要有华为、中兴、爱立信、诺基亚、震有科技等

4、企业。公司核心网与接入网具备高性价比与定制化程度高的优点，已在“一带一路”沿线国家获取部分市场份额。同时，公司是少数能够提供全系列 10GPON 产品的厂家之一，10GPON 产品已供货中国广电。未来受益“一带一路”国家光进铜退，及国内 FTTx 与千兆光网项目推进，公司核心与接入网业务将持续增长。深耕细分行业专网市场，应急与能源业务有望放量。深耕细分行业专网市场，应急与能源业务有望放量。专网通信行业具有对定制化、安全性、可靠性有较高要求，公司深耕专网市场，已完成语音、视频、数据融合的统一指挥调度平台的建设，聚焦智慧应急、智慧园区、智慧矿山、智慧城市等领域。国务院 22 年发布“十四五”国家应

5、急体系规划，对安全生产提出相应要求，专网调度平台是保障生产安全的重要基础设施，公司有望受益。公司在卫星组网领域具备领先案例，将受益我国低轨卫星星座建设。公司在卫星组网领域具备领先案例，将受益我国低轨卫星星座建设。中国星网集团已向 ITU提交 1.3万颗低轨卫星备案，未来星地组网需求广阔。公司是我国首个卫星通信系统“天通一号”核心网的唯一供应商，具备领先的案例经验。未来低轨卫星星座发射以及地面站组网推进，公司卫星互联网营收具备高弹性。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 23-25 年营收分别为 8.9亿元、12.3亿元、16.9亿元，归母净利润分别为 0.2亿、1.2亿、2.1亿元

6、，首次覆盖给予“持有”评级。风险提示风险提示：海内外运营商网络投资不及预期；国际局势震荡等风险。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）532.47 888.03 1225.81 1690.77 增长率 14.68%66.78%38.04%37.93%归属母公司净利润（百万元）-215.33 23.33 117.96 211.22 增长率-112.09%110.83%405.62%79.06%每股收益EPS（元）-1.11 0.12 0.61 1.09 净资产收益率 ROE-22.38%2.31%10.49%15.94%PE-15 140 28 1