工业富联-公司研究报告-AI算力新时代AI服务器龙头有望迎来高速成长期-230412（18页）.pdf

1、 公司公司报告报告|公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 工业富联工业富联（601138）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 04 月月 12 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/消费电子 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 17.35 元 目标目标价格价格 38.4 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)19,862.89 流通A股股本(百万股)19,798.80 A 股总市值(百万元)344,621.21 流通A股市值(百万元)343,509.13 每股净资产(元)6.49 资产负债率(%)54.49 一年内最高/最低(元

2、)19.00/7.80 作者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 俞文静俞文静 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 工业富联-年报点评报告:AI 算力新时 代，高 成 长 周 期 有 望 到 来 2023-03-16 2 工业富联-季报点评:多业务发力，业绩稳步增长 2022-11-01 3 工业富联-半年报点评:多业务发力，上半年收入创新高 2022-08-10 股价股价走势走势 AI 算力新时代，算力新时代，AI 服务器龙头服务器龙头有望有望迎来高速成长期迎来高速成长期 公司是全球领先的

3、通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计公司是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商。制造服务商。2018-2022 年公司营收 CAGR 约 5.36%，公司归母净利润 CAGR 为2.43%。2022 年，公司实现营业收入 5,118.50 亿元，较上年同期增长 16.45%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 184.10 亿元。公司 2022 年研发投入 115.88 亿元，占营业成本为 2.44%。在创新实力方面，公司拥有有效申请及授权专利 6,078 项，较上年同期增加 10.4%。其中，在高端精密机构件、自动化暨机器人

4、、工业元宇宙、数字化智造等技术领域广泛布局，授权专利增长迅猛，占比达 73.8%。算力需求算力需求快速增长快速增长，AI 服务器潜在市场服务器潜在市场广阔广阔。结合华为 GIV 预测，2030 年人类将迎来 YB 数据时代，全球算力规模达到 56ZFlops，平均年增速达到 65%。按照我们按照我们的预设，当前的的预设，当前的 ChatGPT 模型至少在服务器上花费了模型至少在服务器上花费了 3.47 亿美元，其中亿美元，其中 CPU、GPU、DRAM 分别为分别为 0.29、2.66、0.23 亿美元。亿美元。NVIDIA 正在与云服务商联合托正在与云服务商联合托管管 DGX Cloud 基

5、础设施，基础设施，Oracle Cloud Infrastructure（OCI）将通过其 OCI 超级集群，提供专门构建的 RDMA 网络、裸金属计算以及高性能本地块存储，可扩展到超过 32,000 个 GPU 所组成的超级集群。可以预见，随着未来 AI 应用算力需求的提升，AI 服务器需求也将随之增长，工业富联作为英伟达的合作伙伴和供应商，AI 服务器业务将充分受益算力扩容。苹果结构件业务受益苹果结构件业务受益 2023 年新机型采用钛合金，年新机型采用钛合金，ASP 提升有望贡献业绩增量提升有望贡献业绩增量。iPhone 15 Pro 系列或将是一次重大的升级，其中最大的一个变化或将发生

6、在机身材质上该系列可能正式采用全新的钛合金中框。工业富联是全球精密结构件的领导厂商，也是苹果结构件的供货商，该部分业务收入有望增长。投资建议投资建议：预计公司 23/24/25 年实现营收 5775.56/7064.76/8622.66 亿元，yoy+12.84%/+22.32%/+22.05%，预计公司 23/24/25 年实现归母净利润253/317/396亿，yoy+26.20%/+24.98%/+25.15%。维持 23 年 253 亿归母净利润的盈利预测，将24 年归母净利润由 272 亿上调至 317 亿，将 25 年归母净利润由 291 亿上调至 396亿。调整的主要原因是我们认