通信行业数字经济“算力网络”系列7：温控液冷AIGC按下加速键-230411（47页）.pdf

1、证券研究报告一行业深度报告CMS招商证券2023年04月11日推荐（维持）温控液冷，AIGC按下加速键数字经济“算力网络”系列7：TMT及中小盘/通信行业规模本篇报告分析了算力需求提升对于数据中心液冷温控方案的需求拉动，我们认占比%为，随着数据中心单机柜平均功率密度的持续增加，液冷温控方案的能力与经股票家数（只）1813.7济性优势将会持续昌显。国内互联网厂商陆续推出AIGC产品，将为液冷解决301773.5总市值（亿元）方案市场带来全新增量，维持对通信行业的“推荐”投资评级。流通市值（亿元）214222.9口算力需求提升带动服务器功耗走高，液冷散热成为有效解决方案。随着大模行业指数型等系列A

2、IGC产品的商业化落地，AI服务器的需求将会快速提升，其中大%1m6m12m量的高功率CPU、GPU芯片将带动整台AI服务器功耗走高。未来AI集群算绝对表现13.746.236.4力密度普遍有望达到20-50kW/柜，自然风冷技术一般只支持8-10kW，冷热10.339.4相对表现35.9通信沪深300风道隔离的微模块加水冷空调水平制冷在机柜功率超过15kW后性价比大幅（96）60下降，液冷散热方案的能力与经济性优势逐步凸显。40口数据中心液冷技术路径主要有冷板式液冷、浸没式液冷、喷淋式液冷三大类20目前市场上主流的液冷技术共有冷板式、浸没式和喷淋式三种。对比来看，冷板式液冷技术改造成本低、技

3、术最成熟，浸没式和喷淋式液冷技术冷却效20果更好，但改造成本高，且现阶段落地应用较少Mar/23Apr/22Aug/22Nov/22口我国IDC温控市场不断扩容，国产品牌市场份额持续提升。根据产业在线数资料来源：公司数据、招商证券据，2021年我国机房专用空调市场规模达50.09亿元，同比增长14.9%，其相关报告中风冷/冷冻水/其他技术形式的占比分别为56.8%/30.81%/12.39%，风冷技术仍然占据主导地位。竞争格局方面，英维克、申菱等国产品牌的份额持续1、运营商系列报告5：解析运营商产业链，把握数字经济全景图提升，2021年英维克机房专用空调营收7.49亿元，同比增长30.61%。

4、预计2023-03-13未来随着AI服务器需求量的快速增长、液冷温控方式加速导入，国产厂商将2、数字经济系列报告3：数字中国迎来全新的发展机通规划推出，或驱动光模块技术升级与口预计国内互联网厂商推出大模型将带来近百亿液冷解决方案市场增量空间，需求爆发2023-03-02TCO优势逐步凸显。根据我们的测算结果，国内互联网大厂AIGC算力模型3、数字经济系列报告2:把握数字经济投资脉持2023-03-02的应用有望带来34.41亿冷板式液冷增量与58.99亿元浸没式液冷增量，总计93.4亿元液冷解决方案市场空间梁程加S1090522060001CAPEX方面，冷板式液冷系统单ITKW投资将低于传统

5、风冷系统；OPEX方面，液冷解决方案将低于传统风冷方案。综合整个TCO角度分析，当胡小禹S1090522050002单机柜功率15kW时，冷板式液冷TCO优势明显；当单机柜功率30kW时，浸没式液冷开始出现优势。董瑞斌S1090516030002国内液冷温控解决方案供应商【英维克】、【申菱环境】（机械组覆盖）、【高湖股份】（电新组覆盖）、【同飞股份】（中小盘联合覆盖）、【佳刘玉萍S1090518120002力图】（计算机组覆盖）、【依米康】（家电组覆盖）等在数据中心心液冷解决方案均有研发储备和一定进展，建议关注游家训S史晋星S1090522010003口风险提示：算力投资不及预期的风险、产业竞

6、争加剧风险、地缘政治风险孙嘉学S1090523040001M敬请阅读末页的重要说明#page#CMS招商证券行业深度报告正文目录液冷温控系统在高性能智算/超算中心不可或缺.6l1、后摩尔定律时代芯片算力与功耗同步大幅度提升.62、AI拉动算力密度从8KW/柜提升到50KW/柜.101、冷板式液冷是目前成熟度最高、应用最广泛的液冷技术.10.112、浸没式液冷是最常见的直接接触型液冷技术，散热效率高123、喷淋式液冷是面向IT设备精准喷淋、直接接触式的液冷技术4、液冷方式对比：浸没式冷却效果最佳，冷板式技术最成熟.15三、液冷行业竞争格局与市场规模.151、收入端；高算力需求推动IDC数据中心发