景津装备-公司研究报告-压滤机装备龙头新兴应用打开成长空间-230411（27页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 04 月 11 日 景津装备景津装备（603279.SH）压滤机装备龙头，压滤机装备龙头，新兴应用打开成长空间新兴应用打开成长空间 技术与管理领先的压滤机装备龙头技术与管理领先的压滤机装备龙头，业绩表现优异，业绩表现优异。公司致力于压滤机整机及配套设备、配件的生产和销售，产品广泛应用于环保、砂石骨料、新能源新材料、矿物及加工、化工、食品、制药等领域。2017-2021 年，公司归母净利润由 2.1 亿元增长至 6.5 亿元，4 年 CAGR 33.1%。得益于先进的技术能力与管理水平，公司盈利能力优良

2、，毛利率持续维持在 30%左右。下游应用广泛，下游应用广泛，主要领域主要领域需求稳定增长。需求稳定增长。基于下游多领域需求的增长，据我们测算，2017-2021 年，我国压滤机整体市场规模由 44 亿元上升至 102 亿元左右，CAGR 23.3%。环保领域是环保领域是压滤机压滤机传统优势领域，城乡污水污泥处置标准趋严，农传统优势领域，城乡污水污泥处置标准趋严，农村污水处理渗透率有望快速提升村污水处理渗透率有望快速提升。经我们测算，2017-2021 年，我国环保领域压滤机整体市场规模由 18 亿元增长至 30 亿元，CAGR 13.3%，2022-2025 年市场规模预计由 34 亿元增长至

3、 44 亿元，GAGR 约为 8.9%。砂石骨料行业砂石骨料行业湿法湿法机制机制砂石占比提升，砂石占比提升，市场整合打开设备升级空间市场整合打开设备升级空间。2020 年以来，国家对砂石行业有序发展的重视程度越来越高，小型砂石矿山的落后产能将被大型企业的优质产能整合取代，打开高端设备升级空间。叠加机制砂石与湿法制砂占比提升趋势，砂石行业压滤机市场规模将稳定上升，我们测算 2022-2025 年砂石行业压滤机新增投资规模将由 14 亿元上升至 20 亿元左右，CAGR 约为 14.1%。锂电制造锂电制造&回收需求回收需求高增高增，拉动增量成长曲线。，拉动增量成长曲线。新能源汽车的快速发展支撑锂电

4、行业需求高增，与此同时带动锂电回收行业兴起，2021 年我国动力电池行业迅速增长，电池装机量达 154GWh，同比+143%，据我们测算，退役动力电池规模5.8GWh，同比+352%。随着装机量及回收产线的扩产，压滤机需求有望受益。2022 年我国锂电制造与回收领域压滤机新增设备投资规模预计为 34 亿元，2025年预计达 82 亿元，CAGR 约为 34.7%。公司产品公司产品与与品牌议价能力强劲品牌议价能力强劲，一体化，一体化&设备出口设备出口扩大市场、增厚利润扩大市场、增厚利润。公司研发与技术优势明显，整体市占率高达 40%以上，龙头地位稳固。核心产品隔膜压滤机性能优越，技术壁垒构建起强

5、大议价能力。上下游配套设备一体化与设备出口为未来战略重点，有望扩大市场、增厚利润。投资建议：投资建议：首次覆盖，予以首次覆盖，予以“买入”评级“买入”评级。公司是压滤机装备龙头企业，技术与盈利能力较强，下游行业应用广泛、需求稳健增长，预计公司业绩持续稳定增长。我们预计 2022/2023/2024 年 公 司 实 现归 母 净 利 润8.7/11.1/13.6亿元，对应 PE18.2/14.3/11.7x。首次覆盖，予以“买入”评级。风险提示风险提示：政策变动风险，宏观经济波动的风险，技术风险，原材料价格波动风险，测算风险。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 20

6、24E 营业收入（百万元）3,329 4,651 5,791 7,359 9,018 增长率 yoy（%）0.6 39.7 24.5 27.1 22.5 归母净利润（百万元）515 647 873 1,109 1,355 增长率 yoy（%）24.6 25.7 34.9 27.1 22.1 EPS 最新摊薄（元/股）0.89 1.12 1.51 1.92 2.35 净资产收益率（%）17.3 19.2 22.3 23.5 23.8 P/E（倍）30.9 24.6 18.2 14.3 11.7 P/B（倍）5.4 4.7 4.1 3.4 2.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2