食品饮料行业餐饮供应链深度系列报告：从锅圈申请上市看C端预制食材发展未来-230410（34页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 33 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 从锅圈申请上市，看从锅圈申请上市，看 C 端预制食材发展未来端预制食材发展未来 食品饮料行业餐饮供应链深度系列报告2023.4.10 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 薛缘薛缘 食品饮料行业首席分析师 S1010514080007 姜娅姜娅 消费产业首席 分析师 S1010510120056 顾训丁顾训丁 食品饮料分析师 S1010519110002 刘济玮刘济玮 社会服务行业联席首席分析师 S1010521010002 2023 年年 4 月月 3 日，锅圈食品

2、递交港股上市申请日，锅圈食品递交港股上市申请书，书，为我们提供了更多为我们提供了更多 C 端预端预制食材数据和视角制食材数据和视角。本篇报告立足本篇报告立足 C 端预制食材市场，重点端预制食材市场，重点阐述阐述：1.锅圈食锅圈食品的过去、现在和未来发展探讨品的过去、现在和未来发展探讨；2.C 端预制食材端预制食材发展特点和渠道演变；发展特点和渠道演变；3.结结合日本合日本经验经验，看中国，看中国 C 端预制食材端预制食材发展的发展的短期短期节奏和节奏和长期趋势。长期趋势。锅圈食品：锅圈食品：聚焦预制食材，提供家庭餐食解决方案聚焦预制食材，提供家庭餐食解决方案。公司为国内火锅烧烤预制食材龙头企业

3、，主要通过加盟门店提供火锅烧烤等场景的一站式综合解决方案，产品涵盖火锅/烧烤/饮品/一人食/即烹餐包/生鲜/西餐及零食八大类。2022 年收入 71.7 亿元、净利润 2.3 亿元、期末门店数 9221 家，零售额、门店数均为预制食材专营店第一。锅圈食品的竞争优势为：万店布局带来了品牌和规模化优势；持续优化供应链和信息化系统，不断提升运营效率。展望未来，公司收入端增长动力来自：门店持续扩张，扩展品类提升单店产出，拓展 B 端客户；保持规模增长的同时，提升盈利能力：门店规模扩张带来的规模化效应；自有产能布局带来的盈利改善。家庭预制食材需求扩张，销售渠道多元化发展。家庭预制食材需求扩张，销售渠道多

4、元化发展。锅圈模式兴起反映出两个行业趋势：预制食材需求兴起。居家饮食经历方便食品、速冻米面/肉制品、外卖后，当下多样化的预制食材需求快速发展，而随着火锅烧烤品类快速成长，品类属性决定家庭端对其有一站式采购的消费需求，推动了火锅烧烤食材店的快速拓展。预制食材销售渠道多元化。家庭端预制食材的销售渠道包括商超、农贸、传统电商、预制食材专营店、新零售渠道等。预制食材专营店包括卤味熟食专营店（紫燕等）、半成品菜专营店（味知香等）、火锅烧烤食材专营店，品类不断丰富。从锅圈看火锅食材专营店特征：产品多元，涵盖预制食材、调料、工具等产品，锅圈 SKU 超 700 款；单店模型，单店投入超 20 万元，客单价

5、70+元/单店销售约 140 万/毛利率 30%+/人工租金高（面积大）；门店布局，门店主要分布于社区周边，城市分布较为均衡，约 44%门店分布于县级市及乡镇。日本日本 C 端端预制食材预制食材：长期稳增，产品属性影长期稳增，产品属性影响渠道选择响渠道选择和和龙头形态。龙头形态。根据日本农林水产省数据，日本家庭端生鲜食品支出占比从 1995 年 35%下降至 2020 年26%，期间便捷性的调理食品占比从 10%提升至 14%，并预计 2040 年进一步提升至 17%。2021 年日本 C 端常温类/冷冻类/冷藏类预制食材规模分别为0.16/0.36/1.57 万亿日元，冷藏类凭借高度发达的便

6、利店体系和契合的饮食文化（便当、寿司等）为主要构成，以冷冻食品为代表的预制食材自 20 世纪 70 年代以来长期保持稳健增长，驱动因素包括女性劳动参与率上升、单身化及老龄化。冷冻食品及惣菜共同组合为 C 端提供全方位组合，实现好吃、不贵、便捷，高度契合用户需求，其中冷冻食品主要通过商超类渠道售卖，龙头为味之素/日冷类食品加工企业，惣菜则存在特色专卖店（根据日本惣菜协会，2021 年占据 27%份额），便利店类龙头在冷藏类预制食材中占优。中国中国 C 端端预制食材预制食材：依赖优质供给推动需求释放，多维把握优质龙头成长机遇。依赖优质供给推动需求释放，多维把握优质龙头成长机遇。目前我国预制食材仍处