煤炭开采行业深度报告：能源央企上市公司在新一轮国改中的机遇-230409（33页）.pdf

1、 能源央企上市公司在新一轮国改中的机遇 行业深度报告 2023 年 4 月 9 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露2 证券研究报告 行业研究 行业深度 煤炭开采煤炭开采 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 左前明：能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 李春驰：电力公用行业联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100

2、031 能源央企上市公司在新一轮国改中的机遇能源央企上市公司在新一轮国改中的机遇 2023 年 4 月 9 日 本期内容提要本期内容提要:本次本次提高央企控股上市公司质量工作方案提高央企控股上市公司质量工作方案是历次国企改革的延续是历次国企改革的延续，也是新一轮央企改革的起点也是新一轮央企改革的起点。纵览国有企业改革的脉络，我们发现改革一直沿着相互关联的两条线路不断行进，一是使国有资本向关乎国家安全和经济的关键领域集中，二是保证国有企业作为一个独立市场主体高效运行。经过多年公司制股份制改革，央国企的许多核心资产已经进入上市公司。而随着国企改革三年行动方案（2020-2022）圆满完成，为进一步

3、落实和深化国务院关于进一步提高上市公司质量的意见和国企改革三年行动要求，国资委提出了提高央企控股上市公司质量工作方案，为央企控股上市公司指明了改革方向，开启了新一轮的央企改革。后续的相关文件与领导谈话，也进一步为此次央企改革完善了内容、理清了框架。通过对方案的指导思想，主要内容和相关文件的总结，我们认为我们认为，本次改革本次改革或或将承继之前国企改革的两条主线将承继之前国企改革的两条主线，一是聚焦主业一是聚焦主业，推动国有资产进行战略性重组推动国有资产进行战略性重组、专业化整合专业化整合；二是提升内在质量二是提升内在质量，进行进行企业制度深化改革企业制度深化改革，将将“一利五率一利五率”作作为

4、考核指标为考核指标。同时同时，本次改革本次改革的新重点在于建设中国特色估值体系的相关要求的新重点在于建设中国特色估值体系的相关要求，实现实现央企下属央企下属上市上市公公司司市场价值与内在价值相匹配市场价值与内在价值相匹配，从而达到国有资产保值增值的目的从而达到国有资产保值增值的目的。能源类央国企是本次改革的重点能源类央国企是本次改革的重点。在在全球能源危机与全球能源危机与“逆全球化逆全球化”扰动扰动下下，国家能国家能源政策源政策重点重点从从“能源转型能源转型”转向转向“能源安全能源安全”，赋予了能源赋予了能源央国企新的历史使命央国企新的历史使命。国资委在国企改革三年行动的经验总结与未来展望提出

5、，“增强重要能源资源托底作用。推进重要能源、矿产资源国内勘探和增储上产，扩大优质煤炭产能，构建新型电力系统。”能源行业需要发挥托底作用，而行业内的央国企控股的能源类上市公司具有较为重要的作用。央国企能源板块仍处在低估状态央国企能源板块仍处在低估状态，国有资产保值任重道远国有资产保值任重道远。在助力国家在助力国家战略和履行社会责任方面战略和履行社会责任方面，能源类国能源类国央央企上市企上市公司承担了关键职责公司承担了关键职责，与与中国特色估值体系的核心内涵较为契合中国特色估值体系的核心内涵较为契合。而而当前能源类国当前能源类国央央企虽然有着企虽然有着较为优质的基本面较为优质的基本面，但是市场估值

6、偏低但是市场估值偏低。近年来，央国企能源上市公司尽管盈利情况转好，在 2016-2021 归母净利润增长方面优于全市场平均表现，但内在价值的提升并未反映在估值方面。在方案深化央企控股上市公司改革，推进提高市场价值的要求下，能源类国央企中的优秀标的“高盈利、高现金、高分红”地特点有望获得关注、可持续的优质资产内在价值有望被市场逐渐认可。同时，这类标的也满足国家对于稳定资本市场，吸引长线资金的诉求。能源类企业市场价值与内在价值有望逐渐匹配，走向价值重估之路。在这一轮央企控股上市公司质量提升中在这一轮央企控股上市公司质量提升中，能源类企业能源类企业或或将延续将延续历次国企历次国企改革中改革中“聚焦主