中国东方教育-港股公司研究报告-守正革新行稳致远的职教龙头-230410（31页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中国东方教育中国东方教育(667 HK)港股通港股通 守正革新守正革新，行稳致远行稳致远的职教龙头的职教龙头 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):7.11 2023 年 4 月 10 日中国香港 职业教育职业教育 国内职业技能教育龙头，首次覆盖给予“买入”评级国内职业技能教育龙头，首次覆盖给予“买入”评级，目标价，目标价 7.11 港元港元 中国东方教育是国内最大的职业技能教育提供商，凭借良好的实训教学成果已在多个领域建立起品牌壁垒。22 年

2、受疫情影响，公司新生人数/营收/经调整净利润同比-12.9%/-7.7%/-38.4%，但 23 年春节后招生修复良好，规模效应下盈利端有望强劲复苏，我们预计公司 23-25 年经调整归母净利润为5.17/8.94/13.54 亿元，可比公司 23E PE Wind 一致预期均值为 27.42x，考虑到公司职教定位清晰、办学实训效果良好，汽车/美业等新板块增长潜力足、区域中心建成后有望进一步降本增效和提升办学层次，给予 30 x 23E PE，目标价为 7.11 港元，首次覆盖给予“买入”评级。坚守就业能力导向定位，高质量教研实训构筑品牌壁垒坚守就业能力导向定位，高质量教研实训构筑品牌壁垒 东

3、方教育主要面向低线城市 15-21 岁初高中毕业客群提供职业技能教育服务。公司从烹饪培训起家，逐步拓展至汽修、计算机、美业等领域，凭借紧贴行业主流需求且灵活快速迭代的课程研发体系、高素质的教师团队、标准化的实训教学、强大的名企合作资源和遍布全国的校友网络等核心优势，有效地保障了毕业生的就业能力和就业质量，逐步在烹饪、计算机、汽修培训等多领域构筑起品牌壁垒，并通过规范化的集中管理模式实现了全国范围内的复制和扩张，逐渐成长为国内最大的职业技能教育提供商。节后招生修复良好，节后招生修复良好，2 23 3 年盈利有望强劲复苏年盈利有望强劲复苏 我们估计公司 23 年春季招生同增超过 15%，同时考虑

4、22H2 低基数影响，我们预计公司 23 全年新招生同比增长或达 20%，对应在校生人数和收入增幅在 15-16%区间；招生及校园利用率的修复有望带来良好的规模效应，我们预计 23 年公司毛利率及整体费用率或小幅改善，经调整净利润有望实现接近翻倍的同比增长。持续自我革新应对内外部冲击，板块拓新及区域中心建设为持续增长蓄能持续自我革新应对内外部冲击，板块拓新及区域中心建设为持续增长蓄能 近年来面对外部疫情、公办中职院校分流、下沉扩张效果不理想等阶段性问题，公司积极采取应对措施：1）提升长学制人数占比，增强收入稳定性；2）基本补全中技/高技学历牌照；3）进行区域中心建设，虹吸周边生源的同时有望降低

5、租赁成本、提升办学层次，大幅提升公司招生竞争力；4）拓展新能源、智能制造等综合专业及美业新板块，为未来增长蓄能。随着疫情影响逐步消除、高就业压力导致低线城市客群需求出现回归就业导向的趋势，公司有望迎来良好发展机遇。风险提示：在校生人数增长不及我们预期；区域中心建设进展缓慢或效益不及规划预期；公办职校分流及竞争加剧。研究员 段联段联 SAC No.S0570521070001 SFC No.BRP041 +(86)10 5761 7007 联系人 郑裕佳郑裕佳 SAC No.S0570122030053 SFC No.BTB676 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 目标价(港

6、币)7.11 收盘价(港币 截至 4 月 6 日)4.50 市值(港币百万)9,804 6 个月平均日成交额(港币百万)32.92 52 周价格范围(港币)2.34-7.35 BVPS(人民币)2.62 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(港币百万)4,140 3,819 4,442 5,670 6,942+/-%13.45(7.75)16.31 27.64 22.43 归属母公司净利润(港币百万)302.17 366.57 483.65 869.00 1,335+/-