派能科技-公司研究报告-扎根户储扬帆起航定增扩产量利双升-230410（32页）.pdf

1、 1 Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 派能科技（派能科技（688063.SH688063.SH）扎根户储扬帆起航，定增扩产量利双升扎根户储扬帆起航，定增扩产量利双升 投资要点：投资要点：户储黄金赛道爆发，政策户储黄金赛道爆发，政策+经济性推动需求增长。经济性推动需求增长。预计2022-2024年全球户储装机规模12.2/23.6/34.4GWh，同比分别增长115%/93%/46%。主要受益于欧洲能源危机下，能源价格高涨带来户用储能经济性高增，及能源安全诉求下的电力自主可控，欧洲户储市场2022-2024年装机规模增速分别有望达177%/10

2、2%/40%。美国受益ITC相关税抵及补贴政策，储能装机成本大幅下降，有望推动储能装机增速提高。深耕户储优质赛道，户储龙头杨帆启航。深耕户储优质赛道，户储龙头杨帆启航。定增助力产能扩张提速，户储龙头加速布局：2023年1月，派能科技50亿定增完成，加速产能扩张及研发投入。派能科技将在安徽启动10GWh锂电池研发制造基地项目。预预计计2025年将形成年将形成18GWh电芯及系统生产电芯及系统生产能力，及能力，及4GWh高压系统开发集高压系统开发集成能力。成能力。产品覆盖全球主流认证，海外市场拓展全面领先：派能科技主要产品通过国际IEC、欧盟CE、欧洲VDE、美国UL、澳洲CEC、日本JIS、联合

3、国UN38.3等权威安全认证。相比竞争对手，在产品认证、客户认知、渠道布局等多方面领先，龙头优势显著。钠电加速布局，推动业绩第二增长曲线。钠电加速布局，推动业绩第二增长曲线。3月4日，派能科技披露子公司项目规划，建设1GWh钠离子电池项目。钠电量产元年来临，助力储能产品降本：我们预测产业链形成规模化生产后，成本有望下降到500元/kwh以下，对比LFP电芯全成本约为750元/kWh，具备明显的成本优势。2021年，派能科技第一代钠离子电池完成小试，2022年上半年，达成能量密度和循环寿命的关键技术目标，顺利进入中试验证阶段。1GWh钠离子电池项目量产有望推动业绩第二增长曲线。盈利预测与投资建议

4、：预计派能科技盈利预测与投资建议：预计派能科技2022-2024年归母净利润达年归母净利润达12.71/30.02/43.59亿元，同比增长亿元，同比增长302%/136%/45%，对应，对应EPS分别为分别为7.24/17.09/24.82元元/股股，当前股价对应市盈率，当前股价对应市盈率32/14/9倍。公司当前股价倍。公司当前股价对应对应2023年市盈率年市盈率14倍，显著低倍，显著低于行业估值。我们认为，于行业估值。我们认为，考虑派能科技为考虑派能科技为储能增速最快的户储赛道龙头储能增速最快的户储赛道龙头，给予公司，给予公司2023年年30倍倍PE，900亿元市值估亿元市值估值，对应目

5、标价值，对应目标价512.73元元/股，给予买入评级。股，给予买入评级。风险提示：风险提示：国际政治经济不稳定风险、储能装机规模不及预期、新增产能释放不及预期、上游原材料价格波动。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,120 2,063 6,019 13,106 21,450 增长率 37%84%192%118%64%净利润（百万元）274 316 1,271 3,002 4,359 增长率 90%15%302%136%45%EPS（元/股）1

6、.56 1.80 7.24 17.09 24.82 市盈率（P/E）150.1 130.3 32.4 13.7 9.5 市净率（P/B）15.1 13.9 9.9 3.4 2.5 数据来源：公司公告、华福证券研究所 电气设备 2023 年 04 月 10 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：234.64 元 目标价格：512.73 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）176/84 总市值/流通市值（百万元）41209/19647 每股净资产（元）49.61 资产负债率（%）46.65 一年内最高/最低（元）494.01