优刻得-公司研究报告-IaaS与IDC高耦合AI算力云化乘风起-230410（32页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 IaaS 与与 IDC 高耦合，高耦合，AI 算力云化乘风起算力云化乘风起 优刻得优刻得-WW（6 68815888158）计算机行业/公司深度 投资评级：买入（投资评级：买入（首次首次）报告日期：2023-04-10 收盘价（元）24.55 近 12 个月最高/最低（元）28.46/10.73 总股本（百万股）453.10 流通股本（百万股）355.41 流通股比例（%）78.44 总市值（亿元）111.23 流通市值（亿元）87.25 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：尹沿技分析师：尹沿技 执业证书号：S0010

2、520020001 邮箱： 分析师：王奇珏分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002 邮箱： 联系人：联系人：张旭光张旭光 执业证书号：S0010121090040 邮箱： 相关报告相关报告 主要观点：主要观点：AIAI 算力风口已现，算力风口已现，IDCIDC 项目步入投产期项目步入投产期 公司乌兰察布、上海青浦两大数据中心已进入上架率拉升、回报快速兑现的投产期。乌兰察布 IDC 位于“东数西算”产业集群内，享受优质的气候条件和电价优惠。上海青浦 IDC 则临近一线城市，延时低、资源稀缺性高等优势。目前公司目前公司 IDC已经部署一定数量的已经部署一定数量的 A100、V100

3、 等等高性能高性能 GPU。与此同时，公司和国内。与此同时，公司和国内 GPU 芯芯片企业片企业沐曦沐曦达成战略合作，达成战略合作，共同推进高性能共同推进高性能 GPU 芯片在云计算和智慧城市等多种芯片在云计算和智慧城市等多种场景的应用场景的应用。数据显示，ChatGPT 的总算力消耗约为 3640 PF-days，而一个总投资 30 亿元的数据中心能够支撑约 500p 算力需求，可以推算出一个类似 ChatGPT项目需要 7 个左右的上述 IDC 项目作为支撑。未来，国内相关 AI 企业也有望快速跟进，其模型训练过程也将激发对数据中心算力的需求，这将直接刺激 IDC 市场产生边际变化。进一步

4、看，由于国内 GPU 和 AI 加速卡产能供给和单卡算力相对有限，若要实现相同算力，IDC 投资规模或须更高。中立中立 IaaSIaaS 企业，结构侧红利显著企业，结构侧红利显著 从市场结构侧看，从市场结构侧看，2016 至 2021 年中国公有云市场以 IaaS 为主，目前已由 2016 年的51%增长至 2021 年的 74%，IaaS 赛道在享受云计算总体的同时也在取得结构侧加速；从业务结构侧看，从业务结构侧看，公司私有云和混合云业务正在快速扩张，其高毛利属性能够帮助公司盈利能力回补。与此同时，受益于公司灵活部署、安全保密、中立原则等特性，广受腰部以下客户信赖，公司积累了大量存在长期合作

5、协议的忠实客户，下游分散至电商、社交、新零售、游戏、视频等，帮助初创企业快速搭建IT设施，并提供数据安全支持和 7*24 小时运维支持。从市场规模来看，从市场规模来看，云计算市场规模快速扩大，中国云计算市场规模复合增速高于全球。从市场规模来看，根据中国信通院发布的2022 年云计算白皮书，2017 至 2021 年全球云计算市场规模由 1467 亿美元增长至 3307 亿美元，年复合增长率达 22.5%；中国云计算市场规模由 2017 年的 692 亿元增长至 2021 年的 3229 亿元，年复合增长率为 47.0%，高于全球增速。投资建议投资建议 优刻得作为国内中立云计算服务领域的领先企业

6、，有望长期受益于云计算市场规模和渗透力的双增，并充分受益于 AI 大模型催化下的算力需求增长。过去一段时间，公司快速扩张业务规模，投建数据中心，为未来的高质量增长奠定了基础。我们预计优刻得 2022-2024 年分别实现收入 19.7/21.8/26.1 亿元，同比增长-32.2%/10.9%/19.5%；实现归母净利润-3.2/-2.4/-1.5 亿元，同比增长-49.7%/-25.4%/-36.7%，首次覆盖，给予“买入”评级。重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,901 1,968 2,18