报喜鸟-公司首次覆盖报告：中高端男装领军者多品牌运营打开成长空间-230410（51页）.pdf

1、纺织服饰纺织服饰/服装家纺服装家纺 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/51 报喜鸟报喜鸟（002154.SZ）2023 年 04 月 10 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/4/7 当前股价(元)5.39 一年最高最低(元)5.50/3.34 总市值(亿元)78.66 流通市值(亿元)60.05 总股本(亿股)14.59 流通股本(亿股)11.14 近 3 个月换手率(%)100.65 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 中高端男装领军者中高端男装领军者，多品牌运营打开成长空间，多品牌运营打开成长空间 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 吕明（分析师）吕明（

2、分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 践行多品牌战略的中高端男装领军者践行多品牌战略的中高端男装领军者，首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级 公司采取一主一副、一纵一横的战略，三年 CAGR13%，盈利能力稳中有升，投资副业逐步稳定，服装主业围绕中高端男装品牌的定位形成成熟+成长+培育阶梯式的品牌结构。看好主品牌大国品牌的打造及哈吉斯品牌势能提升，预计2022-2024 年归母净利润 4.9/6.1/7.3 亿元，对应 EPS 为 0.3/0.4/0.5 元，当前股价对应 PE 为 16.0/1

3、2.9/10.8，首次覆盖，给予“买入”评级。报喜鸟：报喜鸟：以商务为支点年轻化转型，产品及渠道配合打造大国品牌以商务为支点年轻化转型，产品及渠道配合打造大国品牌 2021 年主品牌收入 16.12 亿元，占比 37%，2019-2021 年 CAGR 为 8%。商务产品推出经典套西/高定/婚庆礼服等，同时推出年轻化产品线轻正装、运动西服，自 2020 年推出轻商务后主品牌市占率自 2019 年 0.3%逐年提至 0.5%，预计随着年轻产品线销售占比提升，市占率将进一步提升。商务商务强调产品品质强调产品品质、大规模全、大规模全品类定制品类定制、年轻化提升年轻化提升品牌品牌竞争力：竞争力：（1）

4、主品牌合作与世界一流面辅料品牌并携手高校与知名面料供应商，通过研究设计适合亚洲人的版型并注重色彩及设计感。（2）全品类定制规模化/高效率/低成本/标准化优势突出。（3）纵向覆盖年轻消费者，轻商务及运动西服定价低于传统套西有利于渗透年轻消费群体，配合产品官宣品牌全新代言人，营销上注重新媒体营销。渠道端，预计未来将通过加强中南弱势布局提高门店数量，优化结构及精细化管理提升主品牌单店产出。哈吉斯：哈吉斯：中中高端英伦休闲品牌，高端英伦休闲品牌，品牌势能快速崛起的集团第二曲线品牌势能快速崛起的集团第二曲线 2021 年哈吉斯收入 14.5 亿元，占比 31%，2019-2021 年 CAGR 为 19

5、%，在运动时尚板块高速发展中不断提升品牌势能。哈吉斯哈吉斯差异化体现在差异化体现在：独特的市场定位(中高端英伦休闲风)、印象深刻的品牌 IP(英国皇家猎犬)、故事化的产品线与高品质产品力(亚洲裁剪/流行色彩/精致工艺/优质面料)。因此哈吉斯沉淀较多年轻客群(追求时尚和品位的 2540 岁都市精英)，核心价位带与竞品相近但最高价仍有差距，预计随着消费客群消费力提升，价格带仍有上行空间。成长性成长性:(1)三四三四线开店线开店:哈吉斯凭借以上优势在竞争相对激烈的一二线市场中逐步建立优势，未来将加大三四线城市加盟力度提升规模，截至 2021 年门店 401 家，经测算中长期门店空间为 829 家（对

6、应一倍空间）；(2)单店单店产出产出:品牌势能向上提高客流及进店率、多品类多系列提升转化率及连带率，2021 年续约新增箱包品类，2022 年新增高尔夫系列，以零售额测算 2021 年单店年店效 344 万，对标竞品仍有空间。风险提示：风险提示：主品牌运动西装、哈吉斯品牌及渠道拓展、新品牌孵化不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)3,788 4,451 4,425 5,205 6,025 YOY(%)15.7 17.5-0.6 17.6 15.8 归母净利润(百万元)366 464 492 609