保诚-港股公司首次覆盖报告：聚焦亚太深耕客需通关催化下预计将迎业绩改善-230410（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 保诚保诚（2378）聚焦亚太深耕客需，通关催化下预计将迎业绩改善聚焦亚太深耕客需，通关催化下预计将迎业绩改善 保诚首次覆盖报告保诚首次覆盖报告 刘欣琦刘欣琦(分析师分析师)李嘉木李嘉木(研究助理研究助理)021-38676647 021-38038619 证书编号 S0880515050001 S0880122030071 本报告导读：本报告导读：公司战略聚焦亚太市场追求价值增长，目前多地区市占率领先，基于多渠道分销以及公司战略聚焦亚太市场追求价值增长，目前多地区市占率领先，基于多渠道分销以及客需导向型产品策略打造竞争优势，客需

2、导向型产品策略打造竞争优势，23年得益于香港内地通关预计年得益于香港内地通关预计NBV将迎改善。将迎改善。摘要：摘要：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 149.56 港元港元/股：股：公司主营人寿保险及资产管理业务，目前业务聚焦亚太成长市场，预计将长期享受亚太地区保险需求增长红利，现任管理层具备丰富的亚太金融业务管理经验，且集团对管理层考核 KPI 中大幅提升 NBV 考核权重，预计将更加引导价值成长。首次覆盖给予公司“增持”评级，给予 2023-2025 年 EPS 为 1.21/1.48/1.86 美元，基于 1.13xPEV 估值，给予目标价 149.

3、56 港元/股。多渠道分销以及客需导向型产品策略是公司盈利能力突出的竞争优多渠道分销以及客需导向型产品策略是公司盈利能力突出的竞争优势：势：1）保险业务是公司的核心经营业务，一方面公司实行多元化市场及多渠道分销的业务策略，有助于因地制宜迅速触达客户抢占市场份额，同时降低过度依赖单一渠道的经营风险；另一方面公司以客户需求为导向不断进行产品创新，有效增强客户黏性提升复购率。2）公司瀚亚资管专业化投资能力突出，基于负债端特点资产配置中权益类占比相对较高。通关催化下预计通关催化下预计 MCV业务推动保诚香港业务推动保诚香港 23年年 NBV强势复苏，成为强势复苏，成为集团增长的核心驱动力：集团增长的核

4、心驱动力：香港市场是公司过往寿险 NBV 最重要的贡献来源，三年封关期间 MCV 业务受到严重压制导致保诚香港 NBV 贡献度显著下滑，预计随着 23 年通关恢复内地访港客投保需求将迎来释放，叠加公司积极扩张供给能力，提升队伍招募并推出保费优惠计划增强吸引力，预计 MCV 业务强势复苏将推动保诚香港及集团 NBV实现确定性较强的业绩改善。催化剂催化剂：赴港游客保险需求增长超预期。风险提示：风险提示：通关政策不确定性；客户需求不及预期；资本市场波动。评级：评级：增持增持 当前价格（港元）：108.50 2023.04.10 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（港元港元）68.75-134

5、.80 当前股本（百万股）当前股本（百万股）2,610 当前市值（当前市值（百万港元百万港元）283,133 相关报告 海外公司（海外公司（香港香港）财务摘要（财务摘要（百万港元百万港元）2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 93,736 55,973 26,500-8,219 26,850 27,091 28,156(+/-)%161.5%-40.3%-26.9%-131.0%-426.7%0.9%3.9%毛利润毛利润 4,528 4,559 2,192 998 3,146 3,250 3,251 净利润净利润 1,944 2,118-

6、2,042 998 3,332 4,071 5,114(+/-)%-32.4%9.0%-196.4%-148.9%233.9%22.2%25.6%PE 18.49 17.02-18.58 38.07 11.40 9.33 7.43 PB 1.85 1.73 2.22 2.24 1.89 1.63 1.43 -40%-29%-17%-6%6%17%5252周内股价走势图周内股价走势图保诚恒生指数股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 保险保险 保诚保诚（2378）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 20 目目 录录 1.主营寿险及资管业务，战略聚焦亚太