机械行业轨交装备：疫情后修复+国企改革背景下的投资机会-230407（44页）.pdf

1、轨交装备：疫情后修复+国企改革背景下的投资机会长江证券研究所机械研究小组2023-04-07 证券研究报告 评级看好维持分析师及联系人分析师赵智勇SAC执业证书编号：S0490517110001电邮：分析师倪蕤SAC执业证书编号：S0490520030003电邮：联系人屈奇电邮： 4WbWiXiY9XjYsXvUrY8OdNaQoMqQtRpMeRqQqMlOoOyR8OnPpMxNsQpOuOmMoQ01高铁、城轨、海外三大市场02轨交板块整体定位03盾构机市场04道岔扣件市场目 录05信号系统市场 01高铁、城轨、海外三大市场 铁路：疫情后恢复，基建稳增长，投资有望迎来高增01从全国铁路投

2、资的发展来看，2008-2010年，全国经济增速放缓，扩大内需之下，铁路投资增加。2010年高铁投资加速，京沪高铁、郑西高铁等先后竣工，当年12月高铁通车达872公里，2010年全国铁路固定资产投资完成额达8,426.5亿元，首次达到8000亿元规模。2011年受动车组事故等事件影响，当年铁路投资大幅下滑跌落至5900亿元水平，随后几年投资稳步增长。2014-2019年各年度投资规模均保持在8000亿元以上，总体投资稳定。2020-2022年，受疫情等影响全国铁路固定资产投资持续下滑，2022年全国铁路固定资产投资完成额仅7109亿元，投产新线4100公里，其中高铁2082公里。截至2022年

3、底，全国铁路营业里程达到15.5万公里，其中高铁4.2万公里，高铁营业里程占比约27%。资料来源：Wind，国家铁路局，国家统计局，长江证券研究所图：全国铁路固定资产投资完成额及增速图：铁路营业里程及高铁占比（万公里，%）0510152025300246810121416182012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022高铁营业里程国家铁路营业里程高铁营业里程占铁路总里程比重-40%-20%0%20%40%60%80%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000200420052006

4、2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022全国铁路固定资产投资完成额（亿元）同比-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,00020032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022全国铁路固定资产投资完成额（较上一年新增情况，亿元）图：2008年铁路投资加速，2020年疫情前投资基本稳定 铁路：疫情后恢复，基建稳增长，投资有望迎来高增01疫情后恢复+基建稳增长，铁路行业固定资产投资有

5、望扭转下滑趋势，迎来增长一方面，2022年国铁集团发展改革部副主任赵长江曾表示，“结合在建和拟建项目安排，预计十四五全国铁路固定资产投资总规模与十三五总体相当，继续保持平稳态势。”按“十三五”期间每年约8000亿元投资规模测算，预计2023-2025年投资额合计超2.5万亿元，年化近8500亿元。另一方面，国铁集团预计2023年全路投产新线3000公里以上，其中高铁2500公里，为过去两年来的新高。实际，国铁集团数据相对保守，从历史年份年初投资计划额和当年度实际投资额来看，除2011年、2020年特殊年份外，各年度均超额完成任务；同时新增运营里程数也有较大增加。结合当前铁路项目建设进展，预计未

6、来几年，高铁仍有较快建设。图：全国铁路固定资产投资完成额及增速图：国铁集团预计2023年高铁新增2500公里6,5007,0007,5008,0008,5009,0002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E2024E2025E全国铁路固定资产投资完成额（亿元）01,0002,0003,0004,0005,0006,000200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023E高铁新增营业里程（公里）年份计划固定投资额（亿元）实际投资额（亿元）计划完成率20097,00