【研报】非银金融行业：转融通规则修订券商股再加利好政策-20200705[18页].pdf

1、据 1 研究创造价值 转融通规则修订转融通规则修订，券商券商股再加股再加利好利好政策政策 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 非银金融行业非银金融行业 2020.07.05/推荐 高级分析师：高级分析师： 左欣然 执业证书编号： S1220517110001 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 83 总股本总股本( (亿亿股股) ) 4195.47 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 14521.82 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 1488.47 行业平均行业平均 PEPE 110.76 平均股价平均股价( (元元

2、) ) 14.55 行业相对指数表现：行业相对指数表现： -15% -9% -3% 3% 9% 15% 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 成交金额(百万)非银金融 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 流动性+资本市场改革共振下， 怎样看待 券商投资机遇2020.07.02 商行或得券商牌照， 行业集中度提升大势 所趋2020.06.28 透视平安，保险业供给侧改革路在何方 2020.06

3、.27 政策利好，投资回暖，保险券商双受益 2020.06.21 GDR 发行确定，套利空间有限、意在长远 2020.06.17 投资建议：投资建议： 券券商：商：1 1）证券证券公司公司转融通业务转融通业务再迎再迎利好，利好，两融余额两融余额再再创创年内年内高高 点。点。证金公司取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制， 测算测算释放释放券商券商资本金资本金规模规模 7373 亿元，亿元，占占 Q Q1 1 净资产净资产 0.3%0.3%，带来增带来增 量转融通业务规模量转融通业务规模 363363 亿元，占当亿元，占当前转融通业务规模前转融通业务规模 3535% %，带带 动动市场两融余额

4、市场两融余额提升提升 3 3% %，释放资金的量较券商整体规模而言占 比不高，对券商的业务影响有限，但更多释放了监管在支持引 导券商扩大两融业务规模的信号，同时两融业务作为信用类业 务，其杠杆作用能起到放大市场情绪的作用，监管积极引导两 融的发展也将带动市场情绪的走向，两融的扩容，预计将对二 级市场行情带来一定的助推作用。 当前当前两融余额再创年内高点两融余额再创年内高点， 市场活跃度提升带动融资余额连续增长，叠加创业板在转融通 机制、券源供给、约定申报上不断创新，政策支持下相比海外 融券仍有上行空间，预计券商 2020 年两融业务将得到全面提 振。 2 2）两市成交额连续破万亿两市成交额连续

5、破万亿。A 股市场活跃度本周大幅提升， 连续两个交易日沪深两市成交量皆破万亿，成交量活跃背后说 明市场风险情绪升温，目前国内疫情基本得到控制，预计下半 年风险偏好将显著改善，带动市场交投活跃度维持在较高水平 叠加市场“T+0”预期，预计全年日均交易量维持在 7000 亿以 上水平，较 2019 年同比 35%以上的增长，券商经纪业务 2020 年有望持续高增长。 头部券商更具配置价值。头部券商更具配置价值。2020 年以来创业板注册制改革大幕正 式拉开，注册制下，券商回归资本中介本源，头部券商在调配 资金流向效率、创新融资产品创设、定价权、机构服务多元化、 创业板与科创板项目储备上更具优势，在

6、监管当前积极打造中 国“航母级券商” 、先后从并表与分类监管等支持头部券商扩大 资产规模。当前券商板块除了中信证券、中信建投、招商证券 外，其余头部券商均处在历史估值 0-20%分位区间，具备长期 投资价值。优先推荐低估值、衍生品与 FICC 等投资交易业务高 增长、资金优势显著的华泰证券，业绩稳定性强改革受益多的 中信证券，业务发展均衡兼具弹性的招商证券。 保险：保险：三因素叠加三因素叠加，基本面持续改善基本面持续改善 （1 1）利率提升利率提升：下半年经济反弹趋势渐浓，长端期国债收益率 企稳回升。货币政策从“宽货币”向“宽信用”转变，10 年期 国债收益率平稳提升，年内低点至今已累计上升