VR虚拟现实行业深度报告：AI赋能、苹果入局生态正向循环推动产业全面加速-230408（90页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0404月月0808日日超配超配VRVR 虚拟现实行业深度报告虚拟现实行业深度报告AIAI 赋能、苹果入局，生态正向循环推动产业全面加速赋能、苹果入局，生态正向循环推动产业全面加速核心观点核心观点行业研究行业研究行业投资策略行业投资策略电子电子消费电子消费电子超配超配维持评级维持评级证券分析师：胡剑证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：胡慧021-60893306021-S0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子证券分析师：叶子021

2、-603754020755-S0980522100001S0980522100003证券分析师：李梓澎证券分析师：李梓澎联系人：詹浏洋联系人：詹浏洋0755-81981181010-S0980522090001联系人：李书颖联系人：李书颖0755-市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告消费电子 3 月投资策略-手机备货订单回暖，关注新能源增量市场弹性 2023-03-17消费电子 2 月投资策略-关注终端景气度拐点及 VR、新能源创新预期 2023-02-12消费电子 1 月投资策略-关注手机需求复苏预期及折叠屏、VR新品创新 2023-01-13消费电子 12 月投资

3、策略-手机需求有望复苏，关注安卓阵营预期修复及折叠新品创新 2022-12-12消费电子 11 月投资策略-关注苹果、折叠屏产业链业绩兑现及安卓阵营预期修复 2022-11-14AIAI 赋能元宇宙赋能元宇宙，苹果新机入局苹果新机入局，行业可能进入全新起点行业可能进入全新起点。AI一直都是VR 行业的核心技术之一，尤其体现在追踪交互方面，传感器或摄像头获得的数据终需通过计算机视觉、深度学习等算法被设备理解，甚至Meta 已经实现了完全基于 AI 的下半身追踪和裸手识别。近期 ChatGPT、Stable Diffusion等AIGC 多模态大模型的出现，则极大的降低了3D内容的制作门槛，提高制

4、作效率，AI 的发展将推动VR/MR 设备进入成熟快车道。另外，苹果首款MR设备有望于WWDC23 发布，可能成为目前全球最贵、性能最强的MR 一体机。QuestQuest 2 2 叩响元宇宙的大门，叩响元宇宙的大门，VRVR 进入加速迭代期。进入加速迭代期。2021 年末，Quest 2 累计销量超1000 万台，成为第一台破千万的“爆款”VR设备。我们认为Quest2的成功源于：1）硬件上在Inside-out 定位系统等方面塑造独立头显标准；2）软件上 2020 年迎来了以Half-life 为代表的高质量作品；3）疫情期间对于宅家娱乐需求爆发。通过复盘智能手机1991-2017年的发展

5、历程，与VR近十年的发展进行对比，我们认为VR 现阶段对应智能手机的技术加速迭代期，VR头显初始定义已经完成，一些重要功能和优化正经历市场筛选，尽管短期 VR 厂商仍较难创造大规模需求及稳定盈利，但随着内容生态的正向循环，我们看好中长期VR头显成为下一代通信、社交终端的潜力。WellsennXR预计2025 年全球VR 出货量有望达到3500 万部(21-25年CAGR 42.3%)。PicoPico 和和OculusOculus 暂为国内外一体机龙头，强交互市场亟待打开。暂为国内外一体机龙头，强交互市场亟待打开。品牌方面，我们对比了国内外龙头Pico 和Oculus，Pico 硬件升级节奏领

6、先，但在生态建设和内容审核等方面存在差距，目前Pico Store休闲益智类游戏占比40%以上，平均售价也低于Oculus。但在弱交互领域，围绕短视频和直播，抖音和Meta 处于同一起跑线。2022年二者加速渗透对方市场，竞争加剧。此外，注重高精度、高性能PC VR的HTC、拥有丰富的游戏储备且注重用户体验的PS VR等其他品牌，在VR形成最终成熟形态前都有望向二者地位发起挑战。光学光学：VRVR 硬件成本中光学占比第二硬件成本中光学占比第二，PancakePancake 已成确定性技术方向已成确定性技术方向。Pancake方案因加轻薄等优势更适合 VR 头显，接替菲涅尔成为确定性光学模组技术