拓邦股份-公司研究报告-深耕智控成长赛道卡位新能源蓄势待发-230406（31页）.pdf

1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公公司司研究研究 首次覆盖报告首次覆盖报告 资料来源：公司财报，估值模型，申港证券研究所 深耕智控成长赛道深耕智控成长赛道 卡位新能源蓄势待发卡位新能源蓄势待发 拓邦股份（002139.SZ）通信行业/通信设备 投投资摘要资摘要：公司定位公司定位全球智能控制器解决方案的领航者全球智能控制器解决方案的领航者，厚积薄发，在该领域积淀近，厚积薄发，在该领域积淀近 20余余年年。受益于全球智能化的发展，公司营收和归母净利润保持高速增长，从2014 年到 2022 年 CAGR 超过了 30%，盈利

2、能力表现良好。公司重视研发投入和技术积累，以保持其在行业内的领先优势，公司以“四电一网”技术为核心，面向多行业提供智能控制解决方案。公司加速全球化布局，在全球多地建立了运营中心、生产制造中心，进一步提升服务响应能力和服务品质。公司客户遍布全球，已与国内外优秀品牌客户建立了深度合作，客户数量持续增长，质量不断提升。全球智能化产业快速发展，拉动智能控制器市场规模快速增长全球智能化产业快速发展，拉动智能控制器市场规模快速增长，下游应用场，下游应用场景较为广泛景较为广泛。产业发展呈现东升西落，国内厂商份额持续提升，与此同时产业链分工带动智能控制器龙头厂商份额提升。公司工具业务板块突飞猛进，目前已经成为

3、公司第一大业务板块。该板块的成长主要驱动力是应用场景不断拓展打开增量市场，存量市场技术升级，实现锂电化和无绳化。公司已进入多个头部客户的供应体系，产品的品类实现横向拓展，市场份额稳步提升。家电板块作为公司业务的基础板块，营业收入持续增长，品类不断扩充，主要应用包括厨房大小电、冰洗卫浴、生活电器与个护健康等。此外智能家居渗透率持续提升，能家居控制器应用领域迅速扩大，市场需求旺盛。公司高瞻远瞩，卡位公司高瞻远瞩，卡位布局布局新能源市场，新能源市场，全力打开第三增长曲线全力打开第三增长曲线。海外户储势如破竹，户用储能需求高增，多因素助力海外储能快速发展。欧洲户储装机量从 2013 年的 30MWh

4、增长到了 2021 年的 2294MWh，年复合增长率高达 71.96%。全球便携式储能如火如荼，市场规模持续增长。户外出行、应急等场景推动了全球便携式储能的发展，给人们的生活提供极大的便利和多重保障。国家颁布多项政策推动绿色出行，两轮电动车作为绿色出行交通工具快速发展，两轮电动车锂电渗透率持续提升，电动锂电化为长期发展趋势。公司新能源业务主要面向储能及绿色出行两大应用领域。公司 2006 年开始进军新能源业务，长期坚持自主研发，拥有自产自研的“电芯+BMS+电池组”技术，为下游客户提供一站式解决方案。投资建议：投资建议：公司作为智能控制器龙头，持续扩张新的业务，全力打开公司增长的第三增长曲线

5、。综合考虑行业均值和公司行业地位，给予公司 25 倍PE，对应目标价 16 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：上游原材料价格波动风险：未来主要原材料价格出现大幅上涨，对公司经营业绩带来不利影响。汇率波动的风险：公司海外收入占比较高，会受到外汇波动的影响。海外经济衰退的风险：若海外宏观经济下行，可能会影响下游客户采购的意愿，会对公司的业绩造成不利影响。财务指财务指标预测标预测 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）7,767.03 8,875.10 11,123.80 13,787.51 16,927.91 增长率（%）39.69

6、%14.27%25.34%23.95%22.78%归母净利润（百万元）564.96 582.66 815.18 1,045.37 1,403.44 增长率（%）5.89%3.13%39.91%28.24%34.25%净资产收益率（%）11.24%10.17%12.11%13.68%15.81%每股收益(元)0.47 0.46 0.64 0.82 1.11 PE 26.21 26.78 19.19 14.96 11.14 PB 3.08 2.73 2.32 2.05 1.76 评级评级 买入买入（首次首次）2023 年 04 月 06 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S16605190