盛达资源-公司研究报告-白银龙头充分受益于贵金属上行β-230406（29页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入（买入（首次覆盖首次覆盖）市场价格：市场价格：18.5118.51 元元 分析师：分析师：谢鸿鹤谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080003 Email： 分析师：分析师：郭中伟郭中伟 执业证书编号：执业证书编号：S0740521110004 Email： 研究助理研究助理：陈沁一陈沁一 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)690 流通股本(百万股)589 市价(元)18.51 市值(百万元)12,771 流通市值(百万元)10,89

2、9 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,638 1,638 1,660 1,822 2,209 增长率 yoy%-44%0%1%10%21%净利润（百万元）291 422 407 469 614 增长率 yoy%-35%45%-3%15%31%每股收益（元）0.42 0.61 0.59 0.68 0.89 每股现金流量 0.87 1.20 0.85 1.33 1.

3、53 净资产收益率 11%13%10%10%11%P/E 43.9 30.3 31.4 27.2 20.8 P/B 5.7 4.9 3.9 3.4 3.0 备注：股价取自于 2023 年 04 月 06 日 报告摘要报告摘要 资源禀赋优势突出的国内白银上市公司龙头。资源禀赋优势突出的国内白银上市公司龙头。公司于 1995 年成立，2011 年于深交所挂牌上市。上市以来，公司通过盛达集团资产注入以及公司自身挖掘，目前拥有 4 座在产矿山和 2 座待产矿山，矿产资源储量丰富且品位较高，白银资源储量近万吨，资源禀赋优异。现有采选能力接近 200 万吨/年，对应年白银产量 210 吨左右。四大在产四大

4、在产+两大待产矿山两大待产矿山，构筑公司构筑公司白银龙头地位白银龙头地位 业绩“稳定器”，四大在产矿山：1）金山矿业，拥有国内单体银矿储量最大的大型银矿山，设计产能 48 万吨/年，银金属量 3291.49 吨，平均品位 206.44 克/吨；2）银都矿业是国内上市公司中毛利率最高的矿山之一，设计产能 90 万吨/年，银金属量 2079.49 吨，平均品位 228.78 克/吨；3）金都矿业，设计产能 30万吨/年，银金属量 670.28 吨，平均品位 264.6 克/吨；4）光大矿业，国家级绿色矿山，设计产能 30 万吨/年，银金属量 405.68 吨，平均品位 163.97 克/吨。业绩增

5、长“发力点”，两大待产矿山+金山扩建工程：1）东晟矿业，已获得 25万吨/年采矿证，目前处于建设阶段，银金属量 556.32 吨，平均品位 284.90 克/吨；2）德运矿业，目前在办理探转采，银资源量 1072 吨，其中白银品位140.7 克/吨；3）此外，金山矿业推进 90 万吨/年扩建工程，达产后将显著提升公司产量。布局城市矿山业务，规划布局城市矿山业务，规划 5 年内成为年内成为行业行业“新贵”“新贵”。公司通过收购金业环保切入城市矿山业务。随着固体废物无害化资源化综合利用一期和二期项目投产，公司将建立以镍、铜、铬、锂等金属资源回收为主的二次新能源金属循环利用完整产业链，资源回收利用业

6、务或将成为公司新的业绩增长点。另外，公司与希尔威签署框架协议，有助于公司强化自身的“稀贵金属”开发主业并逐渐延伸到新能源战略矿产资源布局，助力公司成为优质“新贵”金属资源提供商。贵金属贵金属或将进入降息驱动主升阶段或将进入降息驱动主升阶段，公司充分受益。，公司充分受益。我们认为美国经济回落难以避免，叠加通胀走低、失业率上升，美联储加息最快时间或已过去，贵金属大周期拐点确立，近期海外银行持续爆发的破产挤兑危机本质上是对美联储持续加息尾部风险的确认，或促使其提前结束加息周期，金价从“通胀/加息 vs.衰退”拉锯中，逐步转向后者推升上涨。银价方面，一方面，投资属性下银价与金价整体呈现同涨同跌，另一方