炬华科技-公司研究报告-电表业务稳定增长充电桩和物联网构筑新成长曲线-230408（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId industryId 电气设备电气设备 investSuggestion 增持增持(首次首次 ）marketData 市场数据市场数据 日期 2023-04-07 收盘价（元）14.62 总股本（百万股）504.39 流通股本（百万股）435.94 净资产（百万元）2867.48 总资产（百万元）3556.35 每股净资产（元）5.69 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 relatedRepo

2、rt 相关报告相关报告 【兴证电新】行业跟踪报告：电动车快充加速，充电桩迎来新机遇2023-03-19 emailAuthor 分析师：分析师：王帅 S0190521110001 投资要点投资要点 summary 电表进入上行周期，营收稳定增长电表进入上行周期，营收稳定增长。电表采购周期源于国家计量器具的强制检定周期，国家强检周期不超过 8 年，由于电表检定成本较高和可实施性较低，因此电网主要以直接采购新表来代替检定，同时电表稳定性在长期使用后会有下降，不利于电网公司运维，因此电网逐渐形成了 8 年为一替换周期。2021、2022 年国家电网智能电表招标总量分别为 6674 万和 7014 万

3、只，同比增长 27.9%和 5.1%，2021 和 2022 年招标总金额达到 200.59 和 256.39 亿元，同比增长 49.41%和 27.82%。我国电表目前保有量基数大，电表年更换需求较大，叠加新增电表需求，预计电表的上行周期有望持续至2024年。公司电表市占率 2022 年上升至 4.12%，市占率提升近 1pct，逐渐达到第一梯队水平，盈利能力强于竞争对手，预计公司有望借助新一轮电表周期，业绩稳定增长。美国充电桩美国充电桩政策政策提高市场准入壁垒提高市场准入壁垒，公司，公司充电桩快速进入美国市场实现高增长充电桩快速进入美国市场实现高增长。2021年，国内公共桩车桩比达到 6.

4、8，大幅领先美国的 17.7 和欧洲的 16.4，海外公共桩存在较大数量缺口，预计 2025 年海外充电桩的市场规模达到 810 亿元，其中直流快充占比 80%，2021 年至 2025 年的复合增速达到 76%。美国政府在 2023 年 2 月 15 日正式推出两党基础设施法案，侧重于对高速公路、生活和工作区域充电桩补贴，要求组装和外壳的生产在美国本土进行，2024 年 7 月之前充电桩需超过 55%零部件采购来自美国，加深充电桩企业进入美国市场的壁垒。公司依靠多年充电桩的研发积累和美国下游伙伴的深度合作，已率先通过欧洲和美国的认证，预计 2023 年下半年充电桩业务在美国快速放量。能源物联

5、网能源物联网业务有望迎来快速成长。业务有望迎来快速成长。公司 2016 年收购上海纳宇，主要业务涵盖了轨道交通、楼宇园区、学校医院、数据中心、新能源等行业的能源物联网产品及解决方案，具有能耗管理云平台、电气火灾监控云平台、智能远程抄表系统、电力监控及运维系统、电动汽车充电运营云平台等能源物联网信息云平台和本地信息管理系统，已经应用于全国 79 条地铁线、上海中心大厦等上百个国家重大项目中，拥有自主产权产品NY5000 能耗管理系统获上海市科技成果评测鉴定证书。在“双碳”目标和电价改革的背景下，企业节能控耗需求明显提升，同时叠加分布式电源和充电桩等并网，促进能源物联网的需求激增，预计 2025

6、年全球能源物联网市场空间有望达到 352亿美元，公司有望依靠子公司上海纳宇抢跑能源物联网市场。投资评级：投资评级：公司电表业务迎来上行周期，同时充电桩业务和能源物联网业务有望成为公司新的增长点，预计公司 2022-2024 年营收分别为 16.38/24.00/33.40 亿元，归母净利润分别为 4.23/6.46/7.66 亿元，对应估值分别 17.4/11.4/9.6，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：国网、南网电表招标数量不及预期；海外充电桩销量不及预期；能源物联网业务销量不及预期。主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2021 2022E 2023E