中材国际-公司动态报告：水泥EPC龙头多元开启成长-230407（18页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中材国际（600970.SH）动态报告 水泥 EPC 龙头，多元开启成长 2023 年 04 月 07 日 全球水泥工程龙头，多元化转型助力成长：中材国际成立于 2001 年，是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，提供研发设计、装备制造、土建安装、矿山服务、生产运维等“一站式”系统集成服务，实际控制人是国务院国资委。EPC 全链条集成服务商：公司工程业务以 EPC 工程总承包服务为主，同时采用工程咨询和设计、成套技术装备供货、设备安装、工程建设管理等模式。业务主要涵盖以下领域、水泥和矿山工程、绿能环保工程和多元

2、化工程等。绿能环保工程东南亚、中东和非洲地区有一定的影响力。工程服务市场份额持续巩固，2022 年新签水泥及矿山工程合同 243.30 亿元，实现营业收入 204.76 亿元，同比增长 13.29%。由水泥运维到矿山运维，不断拓展业务范围：2021 年公司通过收购中材矿山将水泥工程运维延伸至矿山运维服务。随着市场需求和经营环境的变化，公司积极推动水泥和矿山运维价值提升，开展服务业务。业务涵盖水泥生产线运维服务、矿山运维服务、固废资源化利用等。公司运维服务业务占比持续提升，完成智慧工业 100%股权收购，完善全球运维服务业务布局，加快向运维服务商转型。2022 年公司新签运维服务合同 146.8

3、5亿元，同比增长 66%。其中，新签矿山运维合同 74.53 亿元，同比增长 34%；新签水泥整线运维、备品备件合同 65.40 亿元，同比增长 187%。收购合肥院，完善装备产品矩阵：公司装备制造业务主要由子公司天津水泥工业设计研究院负责，业务范围主要包括水泥技术装备、矿业破碎及物料处理装备的研发、设计、加工制造、技术服务等。公司 2022 年新签装备合同 39.58 亿元，同比增长 11%；实现装备业务收入 47.34 亿元。2022 年国内首个最大矿渣立磨成功投产，国内单体规格最大 13000 吨级篦冷机成功应用。公司高效推进装备板块业务重组，完成合肥院 100%股权和博宇机电 51%股

4、权收购，装备产品矩阵进一步丰富，构筑起水泥领域品种最全、规模最大、品质高端的装备业务体系。投资建议：我们看好公司国际水泥工程承包龙头，“一带一路”助力国际业务开展；重组完善产品矩阵，运维服务打开存量市场；“中特估”背景下，估值具有吸引力。我们预计公司 2023-2025 年归母净利分别为 29.12、34.42 和40.24 亿元，现价对应 PE 分别为 11、9、8 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：国际经商环境变化不及预期；新业务开展不及预期；汇率波动风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）38819 45831 52

5、766 59872 增长率（%）6.3 18.1 15.1 13.5 归属母公司股东净利润（百万元）2194 2912 3442 4024 增长率（%）21.1 32.7 18.2 16.9 每股收益（元）0.83 1.11 1.31 1.53 PE 15 11 9 8 PB 2.2 1.6 1.4 1.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 4 月 6 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：12.35 元 分析师 李阳 执业证书：S0100521110008 邮箱：liyang_ 中材国际(600970)/建筑建材 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后

6、一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 全球水泥工程龙头，多元化转型助力成长.3 1.1 公司概况.3 1.2 股权结构、股权激励.4 1.3 财务分析.5 2 一核双驱，推动高质量发展.8 2.1 核心主业优化产业布局.8 2.2 双轮驱动升级战略引擎.10 2.3 属地深耕，授人以渔打造人才“新引擎”.11 3 盈利预测与投资建议.13 3.1 盈利预测假设与业务拆分.13 3.2 估值分析.14 3.3 投资建议.14 4 风险提示.15 插图目录.17 表格目录.17 FZbWhUmUbVjYuVrYqZaQ8QbRsQmMtRoNlOnNqMjMqQvM8OoMmPNZtRmOMY