【研报】银行业：银行息差、资产质量和估值的国际比较-20200616[22页].pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 1 银行银行 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 06 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 廖志明廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 银行-行业点评:后疫情时代，5 月 金融数据怎么看？ 2020-06-10 2 银行-行业研究简报:预测：5 月金 融数据会怎样？ 2020-06-03 3 银行-行业点评:小微新政策：整体 影 响 中 性 ， 对 小 行 或 偏 利 好 2020-06-0

2、2 行业走势图行业走势图 银行息差、资产质量和估值的银行息差、资产质量和估值的国际国际比较比较 ROE 差别造就估值分化差别造就估值分化 中国上市银行中国上市银行 ROE 较高。较高。19 年中国上市银行 ROE 均值为 11.7%，在主要国 家上市银行中处于较高水平。 原因主要是： 中国上市银行息差相对发展中国 家偏低，但比主要发达国家高一些，由于成本收入比很低，盈利能力较强。 而其他发达国家如日本、德国、英国等，其银行业息差较低，成本收入比较 高，导致 ROE 偏低。美国银行业 19 年 3.31%的息差水平，在主要国家银行 业中相对较高，但成本收入比较高，制约 ROE 水平，19 年 R

3、OE 为 10.4%。 中国上市银行估值低于其他发展中国家。中国上市银行估值低于其他发展中国家。19 年末中国上市银行 PB 估值为 0.84 倍 PB，相对其他发展中国家较低，略高于部分发达国家。 中国经济波动较小，中国经济波动较小，银行银行不良率处于不良率处于 G20 国家较低水平国家较低水平 19 年末发达经济体不良贷款率均值约为 1.12%，显著低于新兴经济体的 3.17%，和金砖国家的 5.65%。银行业的不良率和经济稳定性密切相关，经济 大幅度波动常常伴随银行业不良率的上升。 发达国家经济体系较为成熟， 经 济波动性较小，所以发达经济体银行业的不良率较低。中国的 GDP 增速相 对

4、稳定， 经济波动较小， 因此中国银行业的不良率明显低于其他发展中国家， 其不良贷款率的水平更接近发达国家。 中国银行业中国银行业息差息差让利空间不大让利空间不大，发达发达经济体经济体银行业银行业息差偏低息差偏低 中国银行业息差让利空间不大。中国银行业息差让利空间不大。19 年末中国银行业贷款基准利率为 4.35%， 在主要国家银行业中属于较低水平。 当前息差虽然略高于部分发达国家， 但 低于美国，也显著低于其他发展中国家，息差让利空间不大。 发达经济体净息差普遍较低，美国净息差一枝独秀。发达经济体净息差普遍较低，美国净息差一枝独秀。发达经济体净息差普 遍在 1%2%范围内波动，净息差较低。美国

5、一枝独秀，自 2000 年的 20 年 间，美国银行业净息差几乎持续高于 3%。发达国家中，日本和欧元区的净发达国家中，日本和欧元区的净 息差尤为低下，这和其本身利率较低有关。息差尤为低下，这和其本身利率较低有关。日本的负利率使得净利息收入 受到影响，从而削弱银行的盈利能力，对息差产生较大影响。欧元区低利率 环境也导致欧洲银行业净息差较低。 投资建议：投资建议：息差让利空间不大息差让利空间不大，低估值机会凸显低估值机会凸显 中国上市银行 ROE 水平在主要国家上市银行中处于较高水平，而其估值显 著低于其他发展中国家，理论上 ROE 和估值应相匹配。中国银行业的不良 率和净息差较低，息差让利空间

6、不大。当前银行（中信）指数估值处于历史 最底部，伴随经济刺激政策落地，社融增速明显上行，下半年经济或明显反 弹，支撑银行股估值上行。个股方面，主推一线龙头招行、平安及常熟， 以及二线龙头光大、兴业、张家港行，关注江苏、北京、南京、成都和杭 州银行等。 风险风险提示提示：全球资产质量明显恶化；全球经济严重衰退；息差大幅收窄等。 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元) P/E 代码代码 名称名称 2020-06-15 评级评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 600036.SH 招商银行