银行业2022年报综述：尽显分化把握基本面底子更扎实的优质银行-230406（37页）.pdf

1、尽显分化，把握基本面底子更扎实的优质银行银行业2022年报综述证券分析师：郑庆明 A0230519090001 林颖颖 A0230522070004 冯思远 A02305220900052023.4.62投资要点投资要点息差收窄和非息波动拖累营收，拨备反哺支撑业绩平稳增长：2022已披露年报的上市银行营收增速放缓至0.4%（9M22同口径2.3%），息差降幅扩大以及债市波动下非息收入增速大幅放缓是主因。在此基础上拨备反哺支撑归母净利润增速维持约7.5%，未来有序释放拨备或是可预期的趋势。信贷延续高增，大行头雁作用继续凸显，优质地区城农商行维持较高景气，但零售恢复低于预期的基础上，各家银行普遍加

2、大对公投放弥补零售缺口：4Q22上市银行贷款增速维持约11.3%，其中涉政类贷款高增支撑大行增速维持达12.7%。而股份行信贷投放依然较弱（增速进一步放缓至6.9%）。相较而言，优质地区城农商行信贷增长景气度持续凸显（城商行增速达15.5%为各类银行最高；长三角上市农商行增速环比提速0.6pct至12.6%）。从结构来看，零售业务依然疲弱，各银行对公端加大制造业和涉政类贷款投放对冲零售压力。实体有效需求恢复仍是下阶段关注重点，江浙一带无论经营活力还是产业结构升级，其需求修复弹性、信贷景气度预计将继续领先于全国。息差环比降幅扩大，资产负债两端均有承压，区域性银行表现更稳：测算4Q22息差环比下降

3、5bps至1.99%（3Q22季度环比仅下降1bp），其中国有行降幅最大（环比回落9bps）。展望23年，年初重定价带来一次性定价冲击，同时在实体有效需求回暖之前，行业息差仍将承压，企稳拐点或是中期。在此基础上，负债成本改善更有空间（尤其存款成本能继续下行，预计农商行为主）、找到合意资产投放避免非理性价格竞争的银行，息差压力将小于同业甚至率先企稳。不良生成边际提速、涉房及信用卡贷款风险预期内增加。但在四季度疫情达峰下，整体不良率环比微降、拨备覆盖率基本平稳，资产质量表现显然好于市场预期。4Q22上市银行不良率环比下降1bp至1.30%，测算4Q22加回核销回收后的年化不良生成率较3Q22提升4

4、bps至0.57%，但低于年内不良生成压力最大时间点（2Q22：0.73%）。我们认为：1）房地产系统性风险已实质性化解，各银行间的差异在于不良处置的压力、力度和节奏；2）信用卡等零售业务仍有尾部风险，但23年经济复苏、零售回暖对资产质量的正向修复是可期的；3）资产质量再一次彰显韧性，严风控、厚拨备和前瞻处置是能更为平稳度过经济下行压力和疫情冲击的核心原因。在经济复苏过程中，不同类银行资产质量压力改善节奏不一，但高拨备的优质区域性银行，有望在23年实现更稳更优的业绩和基本面。投资分析意见：经济复苏之年，银行估值修复不会缺席，全年板块估值中枢缓步抬升，大、小银行或轮动交替。选股重点关注两条主线，

5、一方面遵循“大对公中小微企业零售消费”信贷修复传导脉络，聚焦江浙一带中小微客群复苏势头，继续优选以优质农商行为主的小而美银行。另一方面，“中国特色估值体系”催化下，部分基本面底部改善、低估值高股息的国有行、股份行同样可关注。个股层面，优选业绩具备“相对美”的小微赛道银行：1）首推常熟银行、瑞丰银行；2）继续持有市场机制灵活、区域活力充沛的优质城商行，首推苏州银行、宁波银行。3）若经济复苏显现，白马股（兴业银行、平安银行、招商银行）有望迎来配置机会。风险提示：稳增长政策成效低于预期，经济修复节奏低于预期；尾部不良风险暴露；海外金融风险蔓延。AUbWiXmUaUjYtWvUrY9PcM7NmOoO

6、tRnOiNpPsOiNpPqP8OpPyRwMpMuMxNoNnN主要内容主要内容31.年报回顾：非息阶段性影响下营收如期承压，拨备反哺驱动利润稳健增长2.信贷延续高增，但零售修复低于预期，景气度分化延续3.息差降幅扩大，资产端是主要拖累，负债成本管控决定稳息差成效4.涉房及信用卡贷款风险抬升，疫后经济复苏有望缓解不良生成压力5.投资分析意见：不忘初心，持续聚焦业绩、基本面双优的优质银行资料来源：公司财报，申万宏源研究4上市银行营收阶段性承压，但利润增长凸显稳健性：2022上市银行营收同比增速放缓至0.4%（9M22:2.3%；年报前瞻中同统计口径预期为1.9%），PPOP同比下滑1.6%（