1、周期拐点已现，新材料驱动未来业绩增长本报告导读：公司是全球领先、全产业链垂直整合的能源化工企业，重视研发投入创新及产业智能化升级，构建技术壁垒。投资要点：公司是全球领先、全产业链垂直整合的能源化工企业，已构建“炼化+聚酯+新材料”产业格局。东方盛虹通过2018年的重组上市及后续对斯尔邦石化的关键并购，成功实现了从传统聚酯化纤向上游能源化工和新材料的战略延伸。目前，公司已形成以1600万吨/年炼化一体化项目为核心，集240万吨/年甲醇制烯烃MTO、70万吨/年丙烷脱氢PDH于一体的“油、煤、气”多头并举原料供应体系，实现了从“一滴油”到“一根丝”再到“一块膜”（如EVA光伏胶膜料）的全产业链闭环

2、。中东地缘冲突重塑烯烃供给格局。中东地缘冲突后，霍尔木兹海峡封锁对全球乙烯供给形成强力冲击。海湾地区大量乙烯产能停摆，2026年全球乙烯产量预计减少2200万吨，全球超半数产能受波及，有效对冲2026年新增产能压力，推动产品价格中枢上移。重视研发投入创新及产业智能化升级，构建技术壁垒。在光伏新材料领域，公司是国内少数同时具备光伏级EVA和POE自主技术的光伏胶膜材料供应商之一，产品性能指标达到国际同类产品先进水平，多项新技术产品实现进口替代。给予“增持”评级。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.02、0.57、0.69元，预计2026年公司BPS为5.74元。结合可比公司估值水平，

3、我们按照2026年BPS及2.5倍的PB，给予目标价14.35元，给予“增持”投资评级。D风险提示。下游需求恢复缓慢；原材料价格大幅上涨；化工新增产能投放增大供给压力等。相关报告1东方盛虹：民营能源化工龙头，迈向绿色转型新征程1.1炼化一体筑基破局，新材料领航跨越公司是全球领先、全产业链垂直整合的能源化工企业，已构建炼化+聚酯+新材料产业格局。作为世界500强盛虹控股集团的核心上市子公司，东方盛虹通过2018年的重组上市及后续对斯尔邦石化的关键并购，成功实现了从传统聚酯化纤向上游能源化工和新材料的战略延伸。公司实控人为缪汉根夫妇，实际控制人对公司控制力强。股权结构较为集中且清晰稳定，为长期发展

4、战略提供了坚实保障。目前，公司已形成以1600万吨/年炼化一体化项目为核心，集240万吨/年甲醇制烯烃MTO、70万吨/年丙烷脱氢PDH于一体的油、煤、气多头并举原料供应体系，实现了从“一滴油到“一根丝”再到“一块膜”（如EVA光伏胶膜料）的全产业链闭环。(divcenter)图1：东方盛虹股权结构(/divcenter)公司坚持绿色发展与科技创新，ESG体系完善，为可持续发展奠定坚实基础。旗下国望高科、虹港石化、斯尔邦石化等多家子公司获评国家级绿色工厂，并有多家子公司被认定为国家高新技术企业。东方盛虹通过持续的技术创新和工艺优化，不断提升产品附加值和环保水平，在新能源、新材料领域持续深化布局

5、，致力于打造具有全球竞争力的世界一流企业。积极拥抱人工智能，致力于打造高质量发展新引擎。2025年，东方盛虹成立AI事业部，统筹推动AI与核心业务的深度融合。战略上，确立“对内深度赋能、对外寻求突破”两大方向，旨在将AI技术切实转化为可量化的经营效益。对内，公司持续深化“盛虹智能平台”应用，将AI深度赋能于生产、供应链、安全环保等关键环节，驱动石化、新材料主业的智能化、高端化转型升级。对外，公司计划将内部验证成熟的AI解决方案进行产品化封装，为产业链上下游企业提供高附加值技术服务，以开辟新的业务增长点，并努力从产业巨头向领先的工业智能技术输出方转型。为此，公司将深化与顶尖科研及技术伙伴的合作，

6、构建开放的创新生态。1.2周期底部盈利承压，静待业绩修复弹性公司盈利水平与石化行业景气度高度相关，呈现明显的周期性特征。2025年前三季度公司实现营收921.62亿元，同比下滑14.90%，主要受产品价格下行影响；但归母净利润实现1.26亿元，相比2024年同期-14.19亿元成功扭亏为盈，业绩拐点已现，盈利能力正开启上行周期。从盈利质量看，2025年前三季度销售毛利率为9.92%，较2024年同期的8.58%提升1.34个百分点，净利率也从1.33%改善至0.12%，表明公司在行业下行周期中通过成本控制和产品结构优化保持了基本的盈利韧性。业务结构分析揭示公司利润来源高度依赖高毛利产品，收入与