【研报】重卡行业专题研究报告：全球视角下中重卡行业的展望-20200512[36页].pdf

1、 2020.05.12 全球视角下，中重卡行业的全球视角下，中重卡行业的展望展望 重卡行业重卡行业专题专题研究报告研究报告 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师) 陈麟瓒陈麟瓒(研究助理研究助理) 徐伟东徐伟东(分析师分析师) 0755-23976003 010-83939831 021-38674744 证书编号 S0880517080003 S0880118080090 S0880519060002 本报告导读：本报告导读： 中国是全球最大的中重卡市场，行业中的企业仍存在较大的成长空间，整车企业主要中国是全球最大的中重卡市场，行业中的企业仍存在较大的成长空间，整车企业主要 在于盈利能力的提升，发动机

2、企业主要在于在于盈利能力的提升，发动机企业主要在于业务多元化的拓展。业务多元化的拓展。 摘要：摘要： 维持行业“增持”评级。维持行业“增持”评级。参考成熟的北美中重卡市场，预计未来中国 中重卡整车企业业绩的提升动力主要源自产品高端化带动的盈利能 力提升， 中重卡发动机企业业绩提升的动力主要源自依托产业地位带 来的持续现金流实现业务多元化，重点推荐潍柴动力、中国重汽、威 孚高科、一汽轿车（一汽解放） 。 预计未来预计未来 5 5 年全球中重卡市场规模在年全球中重卡市场规模在 350350 万辆的水平，保持低速增万辆的水平，保持低速增 长。长。预计中国市场的份额保持最高（40%的水平） ，北美市场

3、的格局最 为稳定 （前 4 大车企市占率超过 90%） ， 欧洲市场的规模仍在恢复 （年 产销规模最高达 80 万，2008 年金融危机后在 35 万水平） ，印度市场 的增速领先全球（近 5 年增长 50%） 。 发展时间较长的发展时间较长的北美重卡市场规模在北美重卡市场规模在 30 万的水平，市场格局集中，万的水平，市场格局集中， 整车和发动机行业的整车和发动机行业的 CR4 均超过均超过 90%。重卡整车市场中，戴姆勒、 帕卡、 沃尔沃和纳威司达的 2018 年市场份额分别为 35%、 30%、 17% 和 14%。 重卡发动机市场中， 独立第三方发动机厂康明斯市占率保持 40%的水平，

4、戴姆勒（约 30%）和沃尔沃（约 15%）发动机均以内配 为主。 中国的重卡行业中国的重卡行业企业仍存在较大的成长空间企业仍存在较大的成长空间。 （1）整车企业：参考成 熟的北美市场， 中国企业的整车业务营业利润率仍有较大差距， 预计 后续中国市场的高端化趋势带动中国车企盈利能力提升。 （2） 发动机 企业： 参考成熟的北美市场， 独立发动机企业康明斯依托强中重卡市 场的产业地位带来的持续现金流， 通过业务多元化实现业绩的高速增 长，预计中国市场的对标企业潍柴动力成长空间仍然充足。 风险提示：风险提示：疫情影响下宏观经济恢复低于预期、替代品（铁路运输和 水路运输）压缩行业空间。 评级：评级：

5、增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 运输设备业国内复苏，海外复产，推荐细 分龙头 2020.05.10 运输设备业 “商”强“乘”弱，零部件优 于整车 2020.05.05 运输设备业 美国车厂复工提上日程， 推荐 汽车科技 2020.04.26 运输设备业2020 年 3 月卡车行业销量数 据库 2020.04.21 运输设备业2020 年 2 月汽车行业销量数 据库 2020.04.21 行 业 专 题 研 究 行 业 专 题 研 究 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 运输设备业运输设备业 行业专题研究行业专题研究 2 of 36

6、 目目 录录 1. 核心结论 . 3 2. 全球中重卡市场：总量稳步增长，中国占比最高 . 4 2.1. 全球中重卡市场：预计增速中枢保持在 3%至 5% . 4 2.2. 中国市场：全球最大的市场，重卡规模创新高 . 5 2.3. 北美市场：市场规模稳定在 35 至 45 万的水平 . 7 2.4. 欧洲市场：市场逐渐恢复，德法英的规模领跑 . 8 2.5. 印度市场：市场持续成长，本土企业优势明显 . 10 2.6. 行业发展趋势：排放的趋严+中卡的萎缩+能源的多样 . 10 3. 整车：寡头垄断格局，龙头车企盈利能力稳健 . 12 3.1. 市场格局：国界和地理划分市场，区域市场易形成寡