汇川技术-公司研究报告-工控王者御风而行平台化助力再腾飞-230404（80页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/8080 Table_Page 公司深度研究|自动化设备 证券研究报告 汇川技术（汇川技术（300124.SZ）工控王者工控王者御风而行御风而行，平台化助力再腾飞平台化助力再腾飞 核心观点核心观点：工控龙头，平台化发展成就工控龙头，平台化发展成就多多赛道领先地位赛道领先地位。公司是国内工控龙头企业，以通用自动化业务为核心，内生+外延覆盖了电梯一体化、新能源车电控、轨交电控系统和工业机器人领域，伺服、变频器、SCARA 机器人和电梯人机界面等核心产品的各赛道市占率均位列全国前三。同时，公司覆盖了不同发展阶段业务，可以有效抵御单产品周期波动。

2、工控千亿大市场工控千亿大市场，产品市占率持续提升。，产品市占率持续提升。公司核心产品的三个行业均为大市场：1200+亿工控、400+亿机器人、600+亿电车电驱系统。公司作为百亿营收的公司，各产品市占率仍有提升空间。四次组织变革，四次组织变革，识变、抓变、创变走出汇川之路。识变、抓变、创变走出汇川之路。公司管理体制优异，沿袭了华为管理体系，不断深化组织变革提效，在渠道端上顶下沉，定制化切入头部客户，强平台打通经销市场，连续把握了电梯和伺服的行业机遇。2020 年抓住国内需求扩张但海外供应紧张之机会，凭借快速响应+低价策略，伺服、小型 PLC、SCARA 机器人市场份额快速提升。持续拓品类持续拓

3、品类塑造强，抓塑造强，抓新行业、新产品的新行业、新产品的高成长机会。高成长机会。公司增长引擎由传统领域切换为新兴制造，其 PLC、伺服、小六轴产品市占率有望持续提升、穿越周期。一方面，公司基于深刻的业务理解切入工业互联网业务，有望增加驱动层产品的客户粘性；另一方面，公司抢占储能高成长赛道，2022 年国内新型储能增速同比超 200%，公司由储能 PCS、EMS 产品提供商向综合解决方案提供商发展，把握细分领域机遇。通用拐点已现，公司有望受益于行业复苏通用拐点已现，公司有望受益于行业复苏。从库存周期角度来看，去库存接近尾声，同时信贷、PMI 也在释放积极信号，公司兼具攻守属性，复苏周期中下游资本

4、开支增加，公司业绩估值有望双改善。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 2022-2024 年归母净利润分别为 42.79、49.10、62.31 亿元，EPS 分别为 1.61、1.85、2.34 元/股，参考可比公司，给予公司 2023 年 45 倍 PE，对应合理价值 83.11 元/股，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：工控行业发展和进口替代不及预期发展的风险；部分器件供货紧张及大宗材料价格上涨带来的采购风险等。盈利预测：盈利预测：2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）11,511 17,943 22,863 28,628 36,77

5、2 增长率（%）55.8%55.9%27.4%25.2%28.4%EBITDA（百万元）2,473 3,551 4,718 5,310 6,590 归母净利润（百万元）2,100 3,573 4,279 4,910 6,231 增长率（%）120.6%70.2%19.8%14.7%26.9%EPS（元/股）1.22 1.36 1.61 1.85 2.34 市盈率（x）76.40 50.58 43.86 38.23 30.12 ROE（%）19.7%22.5%22.2%20.3%20.5%EV/EBITDA（x）64.38 50.31 39.69 33.89 27.55 数据来源：公司财务报表，

6、广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 70.60 元 合理价值 83.11 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2023-04-04 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）2658.48/2307.52 总市值/流通市值（百万元）187688.75/162910.87 一年内最高/最低（元）77.00/47.50 30 日日均成交量/成交额（百万）10.47/736.01 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）5.85/21.85 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No.BOS186 021