中金黄金-公司首次覆盖报告： 量稳+价升盈利能力创新高-230403（21页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 3 Apr 2023 中中金金黄金黄金 Z

2、hongjin Gold(600489 CH)首次覆盖:量稳+价升，盈利能力创新高 Volume Stable+Price Increase Boost Performance:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb10.53 目标价 Rmb14.72 HTI ESG 5.0-5.0-5.0 MSCI ESG 评级 CCC 义利评级 A-来源:MSCI ESG Research LLC,盟浪.Reproduced by permission;no furth

3、er distribution 市值 Rmb51.04bn/US$7.42bn 日交易额(3 个月均值)US$70.11mn 发行股票数目 4,847mn 自由流通股(%)43%1 年股价最高最低值 Rmb10.53-Rmb6.65 注：现价 Rmb10.53 为 2023 年 3 月 31 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 20.9%28.6%36.1%绝对值（美元）22.0%29.9%25.8%相对 MSCI China 21.4%23.9%42.9%Table_Profit(Rmb mn)Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-2

4、4E 营业收入 56,102 54,181 61,340 66,110(+/-)17%-3%13%8%净利润 1,698 2,190 3,087 3,361(+/-)9%29%41%9%全面摊薄 EPS(Rmb)0.35 0.45 0.64 0.69 毛利率 11.5%14.1%15.5%15.6%净资产收益率 6.8%8.4%10.6%10.4%市盈率 23.51 22.37 15.88 14.58 资料来源：公司信息,HTI(Please see APPENDIX 1 for English summary)黄金行业龙头，黄金行业龙头，“中国黄金第一股中国黄金第一股”。中金黄金是国内黄金矿

5、业目前唯一一家央企控股的矿业上市公司，主营业务为黄金等有色金属的勘查、采选、冶炼。得益于金铜价格的大幅上涨，公司盈利能力大幅增强，公司 2022 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润17.16 亿元，同比增长23.77%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 15.94 亿元，同比增长 9.39%。金：量稳价涨，龙头地位稳固金：量稳价涨，龙头地位稳固。公司通过控股股东中国黄金注入、市场并购和矿权整合等方式拓展资源，巩固资源优势。截止2021 年年报，公司有矿山 32 座，在产矿山 27 座，保有资源储量金金属量 510.5 吨，2021 年公司矿金产量达 20 吨，位居全国第三

6、。美联储加息放缓和银行业危机等多重因素助推黄金价格上涨，目前金价处于高位，助力公司业绩增长。铜：盈利快速增长，赋能公司发展铜：盈利快速增长，赋能公司发展。预计 2023 年美元指数下行，且铜库存处于历史低位，为铜价提供支撑。公司近年来铜业务稳步增长，2021 年铜业务毛利首次超越黄金业务，毛利率创下新高，达 10.45%，成为公司未来业绩增长的重要动力。盈利预测盈利预测、目标价与投资评级、目标价与投资评级。我们预计 2022-2024 年 EPS 分别为0.45、0.64 和 0.69 元/股。随着金铜价格的上涨，公司营收和净利润将会进一步上行，参考可比公司估值水平，给予 2023年 23倍