华锐精密-公司研究报告-国内领先数控刀具供应商募投产能释放有望加速成长-230403（16页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0404月月0303日日增持增持华锐精密（华锐精密（688059.SH688059.SH）国内领先数控刀具供应商，国内领先数控刀具供应商，募投产能释放有望募投产能释放有望加速成长加速成长核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评机械设备机械设备通用设备通用设备证券分析师：吴双证券分析师：吴双证券分析师：李雨轩证券分析师：李雨轩0755-819813620755- S0980519120001S0980521100001基础数据投资评级增持(首次评级)合理估值143.79-180.78 元收盘价150

2、.00 元总市值/流通市值6601/3791 百万元52 周最高价/最低价178.01/84.58 元近 3 个月日均成交额46.16 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告20222022 年营收年营收/归母净利润同比增长归母净利润同比增长 23.93%/2.20%23.93%/2.20%。公司2022 年实现营业收入6.02 亿元，同比增长23.93%；归母净利润1.66 亿元，同比增长2.20%；扣非归母净利润 1.58 亿元，同比增长3.52%。单季度看单季度看，22Q4 公司实现营收1.99 亿元，同比+58.03%；归母净利润0.59 亿元，同比+45

3、.17%。盈利能盈利能力看力看，2022 年公司毛利率/净利率分别为 48.85%/27.58%，同比变动-1.45/-5.86 个 pct。期间费用看期间费用看，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.04%/5.74%/2.13%/6.91%，同比变动+0.33/+0.33/+2.19/+1.78个pct，期间费用有所增加，主要系公司销售及管理人员数量增多、薪酬增加，实施股权激励股份支付费用增加，以及公司可转债利息支出增加所致。国内领先数控刀具供应商国内领先数控刀具供应商，近近5 5 年收入年收入/业绩业绩CAGRCAGR 达达35.00%/39.61%35.00%/39.61%。公司成立于

4、 2007 年，专注于硬质合金数控刀片的研发与应用，主要生产车削、铣削和钻削三大系列产品，2022 年收入占比分别为66.28%/29.57%/2.50%，并向硬质合金整体刀具领域拓展。公司营收/归母净利润从 2017 年的1.34/0.31亿元增至2022年的6.02/1.66亿元，CAGR达35.00%/39.61%；2022年毛利率/净利率达48.85%/27.58%，盈利能力较强。硬质合金材质占刀片消费比提升硬质合金材质占刀片消费比提升，中高端替代加速国产厂商发展中高端替代加速国产厂商发展。刀具为下游机床行业消耗品，受益于下游机床行业复苏，刀具需求有望提升。硬质合金刀具具有高硬度、耐磨

5、、耐热、耐腐蚀等特点、性能优越，主要在数控机床上使用，伴随数控机床使用率提升，硬质合金刀具占比有望继续提升。参与者结构方面，近年来数控刀片国产替代趋势确定，我国进口刀具规模占比已由2015 年的 37.18%降至 2021 年的28.93%，但进口品牌仍占据较大中高端市场份额，国产刀具厂商中高端替代目标明确、有望加速成长。风险提示风险提示：行业竞争加剧的风险；下游需求复苏不及预期；国产化替代进程不及预期。投资建议投资建议：公司是国内领先的硬质合金数控刀片制造商，产品竞争力强，硬质合金数控刀片产量连续多年位居国内企业前三。2023 年公司 IPO 及可转债募投项目部分产能陆续投产，受益于数控刀片

6、需求复苏、中高端产品国产替代进程推进、海外市场加快拓展，公司有望加速成长。我们预计公司2023-25年归母净利润为2.26/3.13/4.09 亿元，对应PE29/21/16倍。公司合理目标价格区间为143.79-180.78 元（对应2023 年PE28-35倍），给予“增持”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入(百万元)4856028221,0691,302(+/-%)55.5%23.9%36.7%30.0%21.8%净利润(百万元)162166226313409(+/-%)82.4%