大华股份-公司研究报告-多模态推动视觉龙头厂商迎智慧化升级-230331（21页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：评级：买入买入（首次首次覆盖覆盖）市场价格：市场价格：22.61 分析师：王芳分析师：王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 分析师：杨旭分析师：杨旭 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120001 Email： 分析师：分析师：李雪峰李雪峰 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080004 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(亿股)33.26 流通股本(亿股)19.59 市价(元)22.61 市值(亿元)752

2、流通市值(亿元)416 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）26,466 32,835 28,799 33,119 39,742 增长率 yoy%1%24%-12%15%20%净利润（百万元）3,903 3,378.41 2,033.11 3,414.21 4,128.16 增长率 yoy%22%-13%-40%68%21%每股收益（元）1.17 1.02 0.61 1.03 1.24 每股现金

3、流量 1.32 0.52 1.31 0.60 0.57 净资产收益率 19%14%8%12%13%P/E 19.3 22.3 37.0 22.0 18.2 P/B 3.8 3.2 3.0 2.7 2.4 备注：股价取自 2023 年 3 月 31 日收盘价 报告摘要报告摘要 安防软硬件起家，成长为全球领先的智慧物联解决方案提供商与运营商。安防软硬件起家，成长为全球领先的智慧物联解决方案提供商与运营商。公司成立于2001 年，早期以安防软硬件产品起家，目前已经成为全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。公司聚焦城市和企业两大核心业务，坚定AIoT、物联数智平台两大技术战略，延

4、展了机器视觉、机器人、视频会议、智慧消防、汽车电子、智慧存储、智慧安检、智慧显控、智慧控制、智慧热成像等创新业务。短期驱动力：智能化渗透率提升，安防行业底部修复短期驱动力：智能化渗透率提升，安防行业底部修复。安防行业 2023 年有望触底回升，从 To G 看，安防厂商在智慧交通、智慧城市等政府端项目有望回暖；此外 To B安防业务与宏观经济强相关，伴随疫情放开后整体经济复苏，推迟项目逐步落地。根据 Juniper Research 数据，2018 年全球智能安防市场规模为 828 亿元，渗透率仅为3.3%，到 2023 年市场规模将达到 3105 亿元，渗透率将达到约 16%，智慧安防存量替

5、换空间巨大。公司基本面触底回升，业绩有望重回快速增长通道；中期驱动力：中移动入股中期驱动力：中移动入股落地落地，协同数字中国建设落地，协同数字中国建设落地。2023 年 3 月 30 日，公司向中国移动发行股票的程序落地，本次非公开发行股票 2.93 亿股，每股发行价格为17.40 元，实际募资资金净额为 50.89 亿元，限售期为 36 个月，在本次定增后，中国移动成为公司第二大股东，占比 8.81%。运营商是数字中国基建核心，公司具备硬件、软件、平台能力，有望与中移动在数字中国建设落地中深度受益。在 To G 业务端，中移动中标的视频监控项目有望于公司形成深度合作；在 To B 业务端，大

6、华有望配合中移动在企业端推广 5G 服务，输入自身的产品和解决方案。长期驱动力：多模态大模型推动下游行业应用层智慧化升级。长期驱动力：多模态大模型推动下游行业应用层智慧化升级。多模态模型是实现智慧化产业应用的关键，3 月 14 日 OpenAI 发布 GPT-4 多模态大模型，显示多模态大模型在整体复杂度及交互性上已有较大提升，模型升级有望加速细分垂直应用成熟，赋能下游智慧化升级，带动需求快速增长。公司作为国内智能视觉龙头，深耕多年，掌握行业大量数据，熟知客户痛点，在垂直下游如智慧农业、智慧出行、智慧医疗等多方面有望迎来解决方案升级。投资建议：投资建议：公司作为智慧视觉龙头，短期受益于安防行业