嘉泽新能-公司深度研究：宁夏民营风电龙头低估值成长可期-230331（44页）.pdf

1、请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1嘉泽新能(601619.SH)公司深度研究：宁夏民营风电龙头，低估值成长可期评级：买入(维持)证券研究报告2023年03月31日公用事业1杨阳(分析师)许紫荆(联系人)S0350521120005S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M嘉泽新能8.3%17.4%-0.6%沪深300-2.6%4.3%-6.0%最近一年走势预测指标预测指标2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入（百万元）1423169123033204增长率(%)41193639归母净利润（百万元）7

2、5260110031383增长率(%)280-206738摊薄每股收益（元）0.310.250.410.57ROE(%)14111517P/E15.1817.8410.687.74P/B2.401.921.621.34P/S8.836.334.653.34EV/EBITDA13.8612.4110.407.81资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.2204-0.1522-0.0841-0.01590.05230.1205嘉泽新能沪深300QVlZjWRUlZiXnOsRmO6M9R7NoMmMoMsRiNnNsOkPrRsQaQnPqQwMnOnQNZoPmN请务必阅读报告附注中的风险提

3、示和免责声明3目目 录录1 新能源开发运营出售协同，新业务为盈利能力注入弹性新能源开发运营出售协同，新业务为盈利能力注入弹性.61.1深耕新能源开发管理，运营托管出售协同发展.71.2 新业务注入业绩弹性，融资成本降低利好装机增长.102 新能源运营：项目获取能力强，保障后续装机增长新能源运营：项目获取能力强，保障后续装机增长.122.1 立足风电拓展分布式光伏，在建及待建风光项目近2GW.132.2 风电：产业配套提升项目获取能力，装机增长弹性大.162.3 工商业分布式：合资开发提高拓展速度，优质项目保障盈利能力.203 滚动开发：高溢价、高周转带动投资收益增长，资产质量持续优化滚动开发：

4、高溢价、高周转带动投资收益增长，资产质量持续优化.273.1 高溢价、高周转，资产质量持续优化.283.2 拟出售电站或可实现1.5元/W的溢价水平.323.3 出售1GW电站获取的超额收益，可支撑3GW电站规模设.334 新能源资产管理：轻重资产并重，增强盈利能力新能源资产管理：轻重资产并重，增强盈利能力.344.1 拓展新能源资产管理新业务，增强公司盈利能力.354.2 截至2022H1，新能源资产管理规模已超2.5GW.366 盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级.377 风险提示风险提示.41请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要 民营风电运营区域龙头，新能源开发运

5、营出售协同。民营风电运营区域龙头，新能源开发运营出售协同。公司是专注于新能源领域的民营企业，担任宁夏电力市场管理委员会委员单位，涉及新能源发电资产的运营、出售、管理和配套产业基金业务，截至2022H1，公司总装机规模达1.83GW。2022年前三季度，公司实现收入12.7亿元，同比增长17.0%，实现归母净利润4.9亿元，同比增长20.8%，2023年已签约电站出售项目50MW，预计业绩有望受益于装机规模提升和投资收益增加。新能源运营：项目获取能力强，在建及待建规模新能源运营：项目获取能力强，在建及待建规模1.97GW1.97GW，保障后续装机增长。，保障后续装机增长。截至2022H1，公司总

6、并网装机规模1.83GW，同比增长28.9%，其中风电并网规模1.79GW，同比增长31.6%；光伏30MW、智能微网6.4MW。项目主要分布于宁夏、河南、河北和山东。截至2023年2月，公司已公告在建及待建项目达到1.97GW，超过当前总装机规模，新能源指标获取能力突出。1）集中式风电：区别于多数央企，公司通过产业配套投资的方式实现了与地方政府互惠互利，具备民营企业稀缺的指标获）集中式风电：区别于多数央企，公司通过产业配套投资的方式实现了与地方政府互惠互利，具备民营企业稀缺的指标获取能力。取能力。例如，2021年6月公司与黑龙江鸡西市政府签订新能源产业合作框架协议书，累计在鸡西市获取了1.4