高伟电子-港股公司首次覆盖报告：业绩高增长、且受益MR的稀缺标的-230331（15页）.pdf

1、家用电器家用电器/家电零部件家电零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/15 高伟电子高伟电子（01415.HK）2023 年 03 月 31 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/3/30 当前股价(港元)18.660 一年最高最低(港元)20.700/6.650 总市值(亿港元)157.30 流通市值(亿港元)157.30 总股本(亿股)8.43 流通港股(亿股)8.43 近 3 个月换手率(%)21.84 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 业绩高增长、且受益业绩高增长、且受益 MR 的稀缺标的的稀缺标的 港股公司首次覆盖报告港股公司首次覆盖报告 吴柳

2、燕（分析师）吴柳燕（分析师） 证书编号：S0790521110001 消费电子产业链中少有的高增长标的，且有望受益消费电子产业链中少有的高增长标的，且有望受益 MR 及激光雷达放量及激光雷达放量 公司为立景创新(立讯精密关联企业)旗下相机模组厂商，深度绑定北美大客户，并布局车载激光雷达及 MR 业务。考虑到 2023 年北美大客户整体销量承压、以及公司全年产品结构优化、汇率对其毛利率及汇兑损失等综合作用，我们预计2023 年利润增速放缓；公司 2024 年公司有望切入大客户后置相机模组供应链，配合激光雷达及 MR 逐步放量，有望驱动 2024-2025 年业绩实现快速增长，我们预计公司 202

3、3-2025 净利润分别为 0.92/1.15/1.75 亿美元，同比增长为9%/26%/52%、EPS 为 0.1/0.13/0.2 美元。公司当前股价 18.66 港元分别对应2023-2025 年 23.1/18.5/12.2 倍 PE。公司为消费电子产业链少有的具备二次增长曲线的稀缺标的，且有望受益 MR、激光雷达放量，首次覆盖给予“买入”评级。2023 年预期增速平淡，年预期增速平淡，2024 年北美大客户份额提升驱动利润快速增长年北美大客户份额提升驱动利润快速增长 公司相机模组业务高度绑定北美大客户，份额提升主要得益于苹果零部件供应商分散趋势、倒装技术门槛较高、以及关联方立讯与北美

4、客户具备深厚合作关系。(1)苹果零部件供应商多元分散趋势:参考过往代工厂、镜头、面板供应商变迁趋势，为保障零部件成本及风险，在后置相机模组高度集中于 LG 及夏普的情况下，苹果有望引入新的供应商。（2）相机模组 FC 技术门槛较高:基于 FC 倒装工艺难度较高、产线设备成本(COB 产线的 1.3-1.5 倍)、苹果供应商认证周期较长，供应链进入门槛较高，公司已具有明显竞争优势。（3）客户关系优势：关联方立讯精密和北美大客户合作多年、建立深度信赖关系。布局布局 MR 及激光雷达业务，与业内领先企业及激光雷达业务，与业内领先企业深度绑定深度绑定 苹果 MR 眼镜发布在即，公司延续其手机摄像头模组

5、技术能力、具备 MR 业务布局。另一方面，与速腾聚创深度绑定合资成立立腾创新、发展激光雷达业务，截至目前，速腾已与十余家车企建立合作关系，获得 50 余款车型定点订单。公司具备高效的自动化量产能力，年设计产能达百万级别，预计 2024 年全面投产，随着车载激光雷达需求端的逐步释放，有望迅速实现规模放量。风险提示：风险提示：消费电子市场疲软、苹果拓展不如预期、激光雷达放量不及预期 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万美元)799 1,116 1,336 1,896 3,214 YOY(%)6.5 39.7 19

6、.7 42.0 69.5 净利润(百万美元)50 84 92 115 175 YOY(%)17.4 68.3 9.3 25.6 52.0 毛利率(%)15.1 15.6 15.0 14.0 13.0 净利率(%)6.2 7.5 6.9 6.1 5.4 ROE(%)16.1 20.5 17.6 17.5 20.1 EPS(摊薄/美元)0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 P/E(倍)41.1 25.1 23.1 18.5 12.2 P/B(倍)6.6 5.1 4.1 3.2 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 (备注:2023 年 3 月 31 日汇率 美元:人民币=6.8719)-50%