1、 电力设备电力设备|证券研究报告证券研究报告 行业深度行业深度 2023 年年 3 月月 30 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价 评级评级 隆基绿能 601012.SH 人民币 40.03 买入 阳光电源 300274.SZ 人民币 104.62 增持 双良节能 600481.SH 人民币 15.03 增持 华光环能 600475.SH 人民币 12.22 增持 华电重工 601226.SH 人民币 8.32 增持 兰石重装 603169.SH 人民币 7.78 增持 亿利洁能 600277.SH 人民币 4.24 未有评级 资料来源：Wind，中银证券 以

2、2023年3月29日当地货币收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电力设备电力设备：电力设备 证券分析师：李可伦证券分析师：李可伦(8621)20328524 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 联系人：李天帅联系人：李天帅 一般证券业务证书编号：S1300122080057 氢能行业系列报告之一氢能行业系列报告之一 氢能产业周期开启 发展绿氢是实现碳中和目标的重要方式，目前氢能产业技术逐步趋于成熟，发展绿氢是实现碳中和目标的重要方式，目前氢能产业技术逐步趋于成熟，工业、交通、储能行业推动

3、绿氢需求快速增长，电解槽作为电解制氢的核心工业、交通、储能行业推动绿氢需求快速增长，电解槽作为电解制氢的核心设备，需求亦有望快速增长。维持行业设备，需求亦有望快速增长。维持行业强于大市强于大市评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 发展绿氢是实现碳中和目标的重要方式：发展绿氢是实现碳中和目标的重要方式：氢能具有来源多样、清洁低碳、灵活高效和应用场景丰富等特点，是清洁低碳的绿色能源。目前根据制取方式和碳排放量的不同将氢能按颜色主要分为灰氢、蓝氢和绿氢三种。发展绿氢的重要意义主要有三方面：1）发展绿氢是实现碳中和目标的重要方式；2）绿氢储能具备大规模、长周期等优势，可以有效解决新能源消纳问题；3

4、）绿氢是连接可再生能源丰富地区与需求中心的重要桥梁。在全球主要国家的政策积极推动下，氢能有望高质量快速发展。氢能产业技术趋于成熟：氢能产业技术趋于成熟：氢能产业链可以分为上游的氢气制备、中游的氢气储运和下游的氢气应用。目前全球主要制氢方式包括化石燃料制氢、工业副产制氢和电解水制氢，化石燃料制氢为主流；高压气态储氢、低温液态储氢已进入商业应用阶段；加氢站技术趋于成熟但建设成本较高。工业、交通、储能行业推动绿氢需求快速增长：工业、交通、储能行业推动绿氢需求快速增长：目前氢能主要应用在工业和交通领域：炼化领域是氢气重要的使用场景，到 2030 年炼化用氢需求有望达到 4570 万吨；氢冶金是钢铁行业

5、实现碳中和目标的革命性技术，有望推动全球氢气需求快速增长，到 2030 年全球钢铁领域用氢量有望达到 568 万吨。化工行业是目前氢气消费的重要领域之一，合成氨、甲醇对氢气需求量较大，到 2030 年全球合成氨、甲醇用氢需求有望分别达到 4087 万吨、1756 万吨；氢燃料电池产销量快速增长亦有望带动氢气需求增长，到 2030 年全球氢燃料电池汽车用氢量有望达到 50 万吨；此外，氢储能有望成为绿氢需求的重要组成部分。根据我们的测算，到 2030年全球绿氢需求量有望达到 3320 万吨。电解槽是电解制氢的核心设备：电解槽是电解制氢的核心设备：电解槽是电解水制氢的核心设备，关键零部件对制氢效率

6、起到重要作用。据电解质系统的差别，电解水制氢的技术路线可以分为包括碱性电解水制氢（ALK）、质子交换膜电解水制氢（PEM）、固态氧化物电解水制氢（SOEC）、阴离子交换膜电解水制氢（AEM）。目前，碱性电解槽技术成熟、成本较低，仍为电解槽主流技术路线。提升设备性能、降低材料成本是电解水制氢技术的主要发展方向。电解槽需求有望快速增长：电解槽需求有望快速增长：根据 IEA 数据，2022 全球电解槽新增装机约1GW，新增装机量同比提升约 400%。根据我们的测算，到 2030 年全球电解槽的累计需求量有望达到 288GW，2022-2030 年全球新增电解槽需求 CAGR 有望达到 77.36%。